¿Han interiorizado los activos chilenos la caída en el crecimiento en el largo plazo? Esta es la pregunta que ronda en el mercado desde que la última Encuesta de Expectativas Económicas (EEE) de diciembre, arrojara una proyección para el crecimiento 2016 de 3,5%, un punto porcentual por debajo del 4,5% esperado en marzo de este año.
En esa línea, Credicorp Capital hizo un análisis buscando graficar cuánto de este deterioro en las proyecciones de largo plazo está incorporado en los activos locales, utilizando la caída en la proyección de PIB para 2016 como una aproximación de la expectativa de largo plazo.
De esta forma, concluyó que todos los activos locales -renta variable, renta fija y tipo de cambio- han incorporado estos pronósticos menos auspiciosos, aunque en magnitudes distintas.
El más castigado es el tipo de cambio que en los niveles actuales -en torno a los $ 610-, que incorpora una caída de 2,0% en el crecimiento tendencial, más de dos veces lo registrado en el último EEE.
"Si la moneda local hubiera internalizado una caída una de 1% en el crecimiento, solo considerando este modelo, ésta debería estar en niveles en torno a $ 550", indicó el Departamento de Estudios.
Respecto a la renta fija la entidad sostuvo que las tasas actuales, pese a que se encuentran en niveles muy por debajo de sus promedios históricos, incorporan una baja en los pronósitcos para el PIB equivalentes a la corrección que han tenido las expectativas para 2016.
Para el análisis en la renta variable, Credicorp ocupó el múltiplo de precio/utilidad, que incorpora el crecimiento de las compañías y sus perspectivas de utilidades de largo plazo.
Así, concluyó que el múltiplo forward esperado por el mercado se encuentra en torno a 14,8 veces, que al compararse con el tradicional de 16,0 veces, implica una caída en las perspectivas de largo plazo de 0,5%, "equivalente a la cifra de consenso sobre el efecto de la reforma tributaria, pero menor al deterioro que ha experimentado la proyección de crecimiento para 2016", indicó Credicorp.
"De interiorizarse una caída de 1% en lugar del 0,5% los múltiplos podrían experimentar un deterioro adicional", agregó, el cual estima en 13,7 veces.
Frente a este panorama, donde la renta variable podría tener un mayor espacio para la contracción de múltiplos, "preferimos a la renta fija dentro de los activos locales", concluyó la entidad.
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