A unos tres meses de que fuera anunciado el controvertido aumento de capital de Enersis, por hasta ese entonces un máximo de US$ 8.020 millones, el escenario que enfrenta la operación es radicalmente distinto al que tuvo en un comienzo.
Y es que actualmente son varias las fórmulas de financiamiento y valorizaciones de los activos de Endesa Latam las que han cambiado la cara al que podría haber sido el mayor incremento en la historia del mercado local. De hecho, hoy serán dados a conocer los informes de valorización encargados por el directorio de la compañía a IM Trust y a Claro y Asociados, los que se suman al ya entregado por Econsult a petición de las AFP y que situó en un rango que va entre US$ 2.859 millones y US$ 3.410 millones. Las estimaciones del perito Eduardo Walker situaron los activos en US$ 4.800 millones.
Al comienzo de esta operación la sociedad informó que en Endesa España los cálculos apuntaban a unos US$ 4.400 millones. Ahora, sin embargo, el piso de la compañía podría ser menor para así poder sentarse a negociar con los institucionales: US$ 4.000 millones. No menos que eso.
El problema radica en que, de momento, el piso de las administradoras está muy lejano a esa cifra. Aunque aún no hay consenso respecto de cuál debiera ser el valor aceptado por todas, lo cierto es que éste no superaría los US$ 3.700 millones. A lo anterior se suma, además, que no existe el convencimiento por parte de los institucionales de que sea conveniente para Enersis adquirir toda la cartera de activos, debido al poco upside que tendría la inversión en algunas sociedades.
Las fórmulas
Si bien aún las AFP no se han reunido con Celfin (contratado por Endesa España como asesor en esta negociación), lo cierto es que las administradoras ya cuentan con una batería de propuestas para que esta operación, que convertiría a Enersis en el principal vehículo de inversión en Latinoamérica, se pueda concretar en términos “más aceptables” a juicio de los inversionistas.
La primera opción es realizar un aumento de capital equivalente al monto de los activos de Endesa Latam. De esta forma, el 60% de esta cifra sería suscrita por la compañía, mientras que el 40% restante lo aportarían los inversionistas a proyectos ya conocidos.
Por otro lado, está el mix entre aumento de capital y una posterior emisión de deuda, opción que también le gusta a los minoritarios.
Las reacciones
La superintendenta de AFP, Solange Berstein, comentó que están atentos a las acciones que están tomando las AFP. “Estaremos vigilantes en la manera en que se desarrolle la operación y qué posiciones toman las administradoras”, afirmó.
Por otro lado, Fernando Larraín, gerente general de LarrainVial señaló que “se deberá converger en un valor que deje tranquilos a todos los accionistas (...) y si no, no va a haber transacción”.
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