Precios de commodities seguirán cayendo en 2015

El Índice Mundial de Commodity de la Economist Intelligence Unit caerá 4,9% en 2014, lo que representa la tercera caída anual consecutiva después de que los precios llegaron a un peak en 2011, cuando los mercados se recuperaron de la recesión de 2008-2009.

La debilidad en mercados agrícolas clave, junto con condiciones más suaves en los grandes mercados de metales, está arrastrando a la baja nuestro índice, mientras los productores enfrentan grandes reservas en la mayoría de los commodities y una demanda modesta, especialmente por productos industriales.

Los precios volverán a caer en 2015, en cerca de 1,6%, ya que aún hay que confrontar amplias reservas en varios mercados. Pese a la caída, los precios de los commodities seguirán en niveles históricamente altos y casi duplicarán sus niveles de fines de los '90. Más allá del corto plazo, no esperamos que se repitan las alzas de precios de dos dígitos que vimos en la década previa, pero hay apoyo de mediano plazo para los precios de los commodities en la forma de poblaciones e ingresos crecientes en los mercados emergentes.

Aún existe un potencial significativo para que el consumo de los mercados emergentes converja hacia los niveles de la OCDE, lo que, junto con un fuerte gasto en infraestructura, seguirá generando demanda por productos industriales. La salida de varias instituciones financieras de los mercados de commodities sugiere que los precios reflejarán de forma más cercana los fundamentos de mercados individuales y ayudarán a aislar los precios, de cierta forma, de las fluctuaciones de la liquidez global.

Precios del petróleo

A principios de 2014 esperábamos que el precio del Brent promediara cerca de US$ 105 el barril para el año, una caída de 3,5% respecto de 2013. Sin embargo, en las últimas semanas hemos visto una caída pronunciada de los precios: el Brent promedió US$ 97,40 el barril en septiembre, su primer mes por debajo de US$ 100 desde junio de 2012, y a principios de octubre estaba en US$ 90,78 el barril.

La debilidad actual de los precios se explica por una combinación de una demanda débil, una oferta creciente y un dólar en alza. El crecimiento de la demanda se desacelerará este año a sólo 1%, o menos de 1 millón de barriles al día, desde 2013. Incluso en los normalmente más robustos mercados emergentes el crecimiento del consumo estará más de un punto porcentual por debajo del promedio de los cinco años previos. China, en particular, mostrará una brusca caída en el crecimiento del consumo a medida que la inversión industrial disminuye.

En la OCDE el crecimiento de la demanda se contraerá, ya que un muy modesto aumento en el consumo en Estados Unidos no será capaz de compensar la caída estructural en la demanda europea y un descenso en el uso en Japón. Así es que, a pesar de que los precios se encuentran en mínimos, no creemos que esto provoque una ronda de compras impulsada por la demanda.

Mayor oferta de EEUU

Pese a que la demanda está cayendo, la oferta global está aumentando. La producción se expandirá en 2,1 millones de barriles diarios en 2014, el segundo mayor aumento en los últimos diez años, ayudando a impulsar la demanda a más de 93,5 millones de barriles diarios. La mayor contribución al crecimiento de la oferta global viene de EEUU, donde los avances en la tecnología de perforación y la inversión en infraestructura de oleoductos permiten que el crudo producido en las regiones interiores alcance centros de refinamiento en el medio oeste y en la costa del golfo, alentando la producción.

Esperamos que EEUU sea el mayor productor de líquidos de petróleo este año (incluyendo a líquidos de gas natural), y su producción de petróleo crudo está alcanzando rápidamente los niveles de Rusia y Arabia Saudita. Pero EEUU no es el único contribuidor al alza de la oferta global. Se espera que la producción de países como Canadá, Brasil e Irak aumente en 2014-2016 y la producción se está recuperando en países que han sido afectados por conflictos políticos o sanciones (Libia e Irán).

Los ojos del mercado se han volcado ahora a la OPEP, que se reunirá en noviembre para discutir si su meta de producción actual de 30 millones de barriles diarios se mantiene vigente. Esperamos que no haya cambios en la meta de producción y que los miembros de la OPEP sigan el liderazgo de Arabia Saudita de bajar los precios.

Precio de metales al alza

Nuestro índice de materiales industriales caerá más de 4% en 2014. Los precios de los metales están siendo mantenidos por debajo de sus máximos de 2011 debido a un desempeño industrial suave en China, el mayor mercado mundial de metales, y a condiciones de oferta relativamente fuertes en algunos mercados críticos (principalmente aluminio y cobre). Las inversiones en el peak del auge de los commodities están entrando ahora en fases de producción. La demanda se mantiene en niveles elevados, pero ya no registra rápidas tasas de crecimiento, y esto está generando una presión a la baja en los precios.

Sin embargo, aún esperamos una sólida demanda por los metales industriales en el período analizado. Pese a que la demanda de China por aluminio, por ejemplo, disminuirá a un crecimiento promedio anual cercano a 8% en 2015-2016 (en comparación con niveles tan altos como 22% en 2009), el alza en el consumo es mayor que el nivel total anual de muchos de sus pares BRIC. En 2014 los precios de los metales estarán más o menos en los niveles de 2013, pero van a subir en 2015, a medida que las condiciones de demanda mejoran.