Banco Central baja tasa a 0,75% y anticipa mantención prolongada tras anuncios fiscales

El Consejo del Banco Central decidió ayer reducir la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 50 puntos base, llevándola a 0,75%, el nivel más bajo de la historia, y anunció que la mantendrá en este nivel por un tiempo mayor del estimado por el mercado.

Con esta decisión, la autoridad monetaria ha recortado el tipo rector en 750 puntos base desde enero pasado -con seis bajas consecutivas-, ante el deteriorado panorama económico mundial y local, que ha contraído la demanda interna violentamente, disminuyendo las presiones inflacionarias.

En el comunicado de ayer, el instituto emisor quitó el sesgo a la baja sobre la evolución futura de la tasa de instancia, dando por terminado así el agresivo proceso de recortes, uno de los más expansivos del mundo durante 2009.

Sin embargo, el Central introdujo otra señal en su decisión de ayer, al anunciar explícitamente que la tasa se mantendrá “por un tiempo más prolongado que el implícito en los precios de activos financieros”, es decir, extiende el efecto expansivo de la política monetaria hacia el mediano plazo.

De hecho, hasta ayer los mercados anticipaban que el instituto emisor comenzaría con un proceso de alzas de la TPM a inicios de 2010, por lo que, en el escenario más probable, el nivel actual del tipo rector debería permanecer por lo menos hasta esa fecha.

Entre los analistas se leyó este mensaje como un intento de parte de la autoridad de reducir las tasas de más largo plazo, las que habían mostrado una tendencia alcista desde mediados de marzo, aún cuando durante las últimas jornadas se registraba una estabilización.

El mensaje del Central sobre la continuidad del actual nivel de la tasa de referencia era ampliamente pedido por el mercado, para esclarecer la trayectoria de las tasas largas, aunque el impacto real que tenga este mensaje en los tipos largos dependerá, en parte, de la credibilidad del Central.



Complejo panorama

La decisión de ayer llega justo al día siguiente de que el Ministerio de Hacienda anunciara un millonario plan de financiamiento presupuestario para suplir el mayor déficit fiscal proyectado, de 4,1% del PIB.

La cartera encabezada por Andrés Velasco informó que se repatriarán
US$ 4.000 millones adicionales del Fondo de Estabilización Económica y Social (FEES), los que se venderán en el mercado local.

Asimismo, se colocarán papeles de largo plazo de Tesorería por otros US$ 1.700 millones. Para neutralizar el impacto en las tasas largas, el Central informó que dejará de emitir  este tipo de papeles durante este año (por un monto de US$ 750 millones) y comprará otros US$ 1.000 millones.

La mantención de la TPM por un tiempo prolongado está en línea con este escenario, a la vez que el recorte ayudaría a frenar, al menos temporalmente, la apreciación que mostró el peso ayer, tras los anuncios de Hacienda.



Actividad y precios

El instituto emisor reconoció ayer que la información disponible muestra que la actividad durante el segundo trimestre seguirá mostrando caídas, en relación al mismo período del año anterior, mientras el desempleo sigue aumentando.

Sin embargo, el Central agrega que a nivel mundial las perspectivas de crecimiento se han estabilizado y destaca los repuntes de los mercados bursátiles y los precios de las materias primas, particularmente, el cobre y el petróleo.

A pesar de que está aumentando rápidamente el precio de las bencinas, la autoridad afirmó que los indicadores de inflación mostraron en mayo “reducidas presiones inflacionarias subyacentes” y se prevén bajas cifras en los próximos meses.

Pausa en movimientos futuros del tipo rector

“En su reunión mensual de política monetaria, el Consejo del Banco Central de Chile acordó reducir la tasa de interés de política monetaria en 50 puntos base, hasta 0,75% anual”, tal como en su comunicado del pasado 7 de mayo, el instituto emisor  decidió nuevamente un recorte de 50 puntos base.



“Los datos recientes muestran que las perspectivas de crecimiento global para este año se han estabilizado. Las bolsas han repuntado, las primas crediticias se han reducido y los precios de los productos básicos, en particular del cobre y del petróleo, han aumentado”, a diferencia del documento del mes pasado, donde ponía en términos condicionales la estabilización de las perspectivas de crecimiento global. Ayer, el Central da certeza de que la inflexión se ha producido e incluso elimina del documento cualquier referencia a la persistencia de incertidumbres para la economía.



“La información disponible para la actividad del segundo trimestre de este año sigue mostrando tasas de variación interanual  negativas”.  En el texto anterior, el Central atribuía las cifras negativas de crecimiento a un efecto comparación con 2008, sin embargo, en este comunicado no hay referencia a dicha comparación.



“El Consejo estima que, en el escenario más probable, será necesario mantener el estímulo monetario por un tiempo más  prolongado que el implícito en los precios de activos financieros. Ello permite que la inflación proyectada se ubique en 3% en el horizonte de política”.  Éste es el cambio probablemente más relevante del comunicado conocido ayer, donde se elimina por completo el sesgo a la baja que había seguido la política monetaria desde enero, advirtiendo sucesivos recortes de la tasa de referencia, quedan do implícito que la TPM habría llegado a su piso mínimo.

La evaluación del mercado

Aldo Lema / Security

“El cuadro macro necesitaba una tasa bajo 1%”

“Era lo esperado y confirma la expectativa, primero, de que el cuadro macro requería una tasa por debajo de 1%, y segundo, que se va a mantener estacionada por lo menos hasta mediados del próximo año. Y si la crisis se prolonga y se necesita mantener el estímulo, como no hay espacio fiscal, la tasa podría mantenerse hasta el primer semestre de 2011”.

Tomás Flores / Libertad y Desarrollo

“Efecto de la política monetaria está en marcha”

“Esta es la última baja de este ciclo, porque todo el efecto de la política monetaria ya está en marcha. Ahora va a haber presión sobre la política fiscal y una amenaza de que nuevamente se produzca una burbuja de los commodities con un aumento de la inflación importada, Si eso se materializa, podríamos ver un cambio de trayectoria”.

Gonzalo Sanhueza / Econsult RS Capital

“Es un test de credibilidad al Banco Central”

“El Banco Central está mandando un mensaje al mercado en el que está previendo una menor inflación y un menor crecimiento. Ahora bien, las tasas largas deberían incorporar ese escenario, pero sólo si el mercado le cree a estas proyecciones. Este es un test de credibilidad al Banco Central porque el mercado maneja sus propias proyecciones”.