El Consejo del Banco Central decidió ayer reducir la Tasa de
Política Monetaria (TPM) en 50 puntos base, llevándola a 0,75%, el
nivel más bajo de la historia, y anunció que la mantendrá en este nivel
por un tiempo mayor del estimado por el mercado.
Con esta
decisión, la autoridad monetaria ha recortado el tipo rector en 750
puntos base desde enero pasado -con seis bajas consecutivas-, ante el
deteriorado panorama económico mundial y local, que ha contraído la
demanda interna violentamente, disminuyendo las presiones
inflacionarias.
En el comunicado de ayer, el instituto emisor
quitó el sesgo a la baja sobre la evolución futura de la tasa de
instancia, dando por terminado así el agresivo proceso de recortes, uno
de los más expansivos del mundo durante 2009.
Sin embargo, el
Central introdujo otra señal en su decisión de ayer, al anunciar
explícitamente que la tasa se mantendrá “por un tiempo más prolongado
que el implícito en los precios de activos financieros”, es decir,
extiende el efecto expansivo de la política monetaria hacia el mediano
plazo.
De hecho, hasta ayer los mercados anticipaban que el
instituto emisor comenzaría con un proceso de alzas de la TPM a inicios
de 2010, por lo que, en el escenario más probable, el nivel actual del
tipo rector debería permanecer por lo menos hasta esa fecha.
Entre
los analistas se leyó este mensaje como un intento de parte de la
autoridad de reducir las tasas de más largo plazo, las que habían
mostrado una tendencia alcista desde mediados de marzo, aún cuando
durante las últimas jornadas se registraba una estabilización.
El
mensaje del Central sobre la continuidad del actual nivel de la tasa de
referencia era ampliamente pedido por el mercado, para esclarecer la
trayectoria de las tasas largas, aunque el impacto real que tenga este
mensaje en los tipos largos dependerá, en parte, de la credibilidad del
Central.
Complejo panorama
La decisión de ayer
llega justo al día siguiente de que el Ministerio de Hacienda anunciara
un millonario plan de financiamiento presupuestario para suplir el
mayor déficit fiscal proyectado, de 4,1% del PIB.
La cartera encabezada por Andrés Velasco informó que se repatriarán
US$ 4.000 millones adicionales del Fondo de Estabilización Económica y Social (FEES), los que se venderán en el mercado local.
Asimismo,
se colocarán papeles de largo plazo de Tesorería por otros US$ 1.700
millones. Para neutralizar el impacto en las tasas largas, el Central
informó que dejará de emitir este tipo de papeles durante este año
(por un monto de US$ 750 millones) y comprará otros US$ 1.000 millones.
La
mantención de la TPM por un tiempo prolongado está en línea con este
escenario, a la vez que el recorte ayudaría a frenar, al menos
temporalmente, la apreciación que mostró el peso ayer, tras los
anuncios de Hacienda.
Actividad y precios
El
instituto emisor reconoció ayer que la información disponible muestra
que la actividad durante el segundo trimestre seguirá mostrando caídas,
en relación al mismo período del año anterior, mientras el desempleo
sigue aumentando.
Sin embargo, el Central agrega que a nivel
mundial las perspectivas de crecimiento se han estabilizado y destaca
los repuntes de los mercados bursátiles y los precios de las materias
primas, particularmente, el cobre y el petróleo.
A pesar de
que está aumentando rápidamente el precio de las bencinas, la autoridad
afirmó que los indicadores de inflación mostraron en mayo “reducidas
presiones inflacionarias subyacentes” y se prevén bajas cifras en los
próximos meses.
Pausa en movimientos futuros del tipo rector
“En su reunión mensual de política monetaria, el Consejo del Banco
Central de Chile acordó reducir la tasa de interés de política
monetaria en 50 puntos base, hasta 0,75% anual”, tal como en su
comunicado del pasado 7 de mayo, el instituto emisor decidió
nuevamente un recorte de 50 puntos base.
“Los datos
recientes muestran que las perspectivas de crecimiento global para este
año se han estabilizado. Las bolsas han repuntado, las primas
crediticias se han reducido y los precios de los productos básicos, en
particular del cobre y del petróleo, han aumentado”, a diferencia del
documento del mes pasado, donde ponía en términos condicionales la
estabilización de las perspectivas de crecimiento global. Ayer, el
Central da certeza de que la inflexión se ha producido e incluso
elimina del documento cualquier referencia a la persistencia de
incertidumbres para la economía.
“La información
disponible para la actividad del segundo trimestre de este año sigue
mostrando tasas de variación interanual negativas”. En el texto
anterior, el Central atribuía las cifras negativas de crecimiento a un
efecto comparación con 2008, sin embargo, en este comunicado no hay
referencia a dicha comparación.
“El Consejo estima que,
en el escenario más probable, será necesario mantener el estímulo
monetario por un tiempo más prolongado que el implícito en los precios
de activos financieros. Ello permite que la inflación proyectada se
ubique en 3% en el horizonte de política”. Éste es el cambio
probablemente más relevante del comunicado conocido ayer, donde se
elimina por completo el sesgo a la baja que había seguido la política
monetaria desde enero, advirtiendo sucesivos recortes de la tasa de
referencia, quedan do implícito que la TPM habría llegado a su piso
mínimo.
La evaluación del mercado
Aldo Lema / Security
“El cuadro macro necesitaba una tasa bajo 1%”
“Era lo esperado y confirma la expectativa, primero, de que el
cuadro macro requería una tasa por debajo de 1%, y segundo, que se va a
mantener estacionada por lo menos hasta mediados del próximo año. Y si
la crisis se prolonga y se necesita mantener el estímulo, como no hay
espacio fiscal, la tasa podría mantenerse hasta el primer semestre de
2011”.
Tomás Flores / Libertad y Desarrollo
“Efecto de la política monetaria está en marcha”
“Esta es la última baja de este ciclo, porque todo el efecto de la
política monetaria ya está en marcha. Ahora va a haber presión sobre la
política fiscal y una amenaza de que nuevamente se produzca una burbuja
de los commodities con un aumento de la inflación importada, Si eso se
materializa, podríamos ver un cambio de trayectoria”.
Gonzalo Sanhueza / Econsult RS Capital
“Es un test de credibilidad al Banco Central”
“El Banco Central está mandando un mensaje al mercado en el que está
previendo una menor inflación y un menor crecimiento. Ahora bien, las
tasas largas deberían incorporar ese escenario, pero sólo si el mercado
le cree a estas proyecciones. Este es un test de credibilidad al Banco
Central porque el mercado maneja sus propias proyecciones”.
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