Aunque cada día es distinto, sí hay ciertas constantes en el volumen de negocios que se realizan en bolsa. Distorsiones más bien, dirían algunos.
Y es que existen tres franjas horarias en las que los montos de operaciones se concentran: en la apertura, luego cerca de las 13:00, y mayoritariamente, en la última hora de la jornada. Así, a veces los precios del cierre del día pueden tener una variación de varios puntos en unas pocas horas.
La razón detrás de esto se encuentra en el hecho de que los inversionistas institucionales, y especialmente los extranjeros, piden a las corredoras de bolsa que las operaciones se realicen lo más cercano posible al valor en el que cerró determinado papel.
"No es que se esté especulando para tratar de manipular las cifras, aunque si pasa puede ser algo marginal, pero la verdad es que lo que se está haciendo es tratar de cumplir con las órdenes de los clientes institucionales", señaló un alto ejecutivo de una corredora, agregando que es en los últimos minutos cuando "todos tratan de ajustar al precio de cierre el saldo de lo que les falta por vender o por comprar, lo cual produce volúmenes que pueden parecer raros, y variaciones que también pueden parecer raras".
¿Cómo evitarlo? la alternativa que actualmente está siendo estudiada por la Superintendencia de Valores (SVS), y que fue presentada por la Bolsa de Comercio de Santiago (BCS) es la subasta de volatilidad (ver recuadro), que permitiría, de paso, el ingreso de un mayor nivel de inversiones al mercado.
Mercado poco profundo
"Los inversionistas extranjeros se quejan de la estrechez del mercado chileno para operar grandes volúmenes", ya que no se pueden realizar los llamados "block trading", que consiste en operar, justamente, grandes bloques, sin acudir a las Órdenes Directas (OD), señala el gerente. "De esta forma, lo que se realiza es una especie de remate donde se ponen volúmenes y precios de compra y venta, y se calzan de acuerdo a ciertos parámetros", agrega.
Y en momentos en los que los montos transados han registrado una baja sostenida durante este año, la medida podría significar la reactivación del mercado y el ingreso de nuevos fondos al país.
Al menos durante el último mes, los principales indicadores del mercado sufrieron por la salida de capitales extranjeros de acciones que son consideradas líderes en la plaza.
Según comenta un ejecutivo, este tipo de mecanismo es usado en la mayoría de países OCDE, por lo que es una alternativa "probada y ya aprobada", por lo que se espera que el regulador tome una decisión próximamente al respecto.
La alternativa a las OD
Uno de los efectos que ha tenido el Caso Cascadas es, a juicio de una fuente, el "desprestigio" en el que cayeron las OD, operaciones que fueron abordadas por el Comité de Buenas Prácticas de la BCS, y forman parte de las propuestas que fueron entregadas al regulador del mercado de Valores.
Y a pesar de que las OD en sí no representan un problema en las transacciones, lo cierto es que el número de negocios que se realizan con ella también ha caído. "Es por esto que, además, las subastas de volatilidad son una buena alternativa para enfrentar ese escenario", comentó una fuente.
Cabe recordar que en julio el directorio de BCS envió a la Superintendencia el proyecto de Circular Reglamentaria que contiene las modificaciones a la normativa y operación bursátil desarrolladas a partir de las propuestas presentadas en enero pasado por el Comité Ad Hoc, para su revisión y aprobación.
El proyecto, que tiene por objeto aumentar la competencia y liquidez en la transacción de acciones al interior de la Bolsa, intentando concentrar la mayoría de las órdenes en una modalidad de negociación y plazo de liquidación, así como perfeccionar el proceso de formación de precios de mercado incentivando el ingreso de nuevos partícipes y órdenes, entre otros objetivos, aún sigue bajo el análisis del regulador.
¿Qué significa?
Las subastas en bolsa se refieren a aquellas transacciones de acciones que se realicen mediante un sistema computacional de negociación en horarios definidos antes, durante o al término de las negociaciones en el Telepregón, cuyo objeto es determinar un precio único, el cual servirá de referencia para las transacciones que se efectúen posteriormente en el mercado.
Por otro lado, la subasta de volatilidad tiene por objeto determinar un precio de mercado para un instrumento que haya sido suspendido, de forma previa a su reincorporación a la negociación en el telepregón.
Cada acción suspendida reiniciará sus transacciones a través de este tipo de subasta, concentrando automáticamente, en un mismo libro, las órdenes que se encuentren vigentes al momento de reinicio de sus operaciones y aquellas ingresadas durante el horario de la Subasta.
De esta forma, este mecanismo ampliamente usado en otros mercados de la región y de países OCDE, permite lograr dar estabilidad a la cotización de un valor en el que se han producido movimientos bruscos por encima de los límites establecidos.
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