Por Gregory Meyer
Ben Bernanke dijo la semana pasada que contaba con municiones para evitar la desaceleración de EEUU. Si se mide por la respuesta de los mercados, los inversionistas parecen creer que el jefe de la Reserva Federal sólo tiene una pistola de juguete.
La Fed ha combatido la desaceleración con la “Operación Twist”, comprando bonos de largo plazo y vendiendo deuda de corto plazo.
La experiencia sugiere que incluso una mera insinuación de una tercera ronda de alivio cuantitativo (QE) -en esencia, imprimir dinero para comprar bonos- ha impulsado los activos riesgosos, a medida que se avisoran rendimientos aún más bajos para los valores de refugio.
En vez de eso, los inversionistas vendieron acciones y commodities haciendo caer al S&P 500 más de 2% el jueves y empujando al petróleo bajo los US$ 90 por primera vez en 18 meses. Los mercados podrían estar sufriendo “fatiga de alivios”.
La presión por más medidas crece, en medio de negativos datos recientes. La propia Fed pronostica que las metas de crecimiento y desempleo no se cumplirán. Bank of America Merrill Lynch espera una tercera ronda de alivio.
¿Cómo reaccionarán los mercados? Débilmente, dicen muchos estrategas.
Una razón es que la gente sigue cargando el peso de la burbuja de deuda. El dinero barato no los hará pedir prestado o gastar más. La mayoría de los propietarios de casas de EEUU aún pagan hipotecas superiores al mercado porque no pueden refinanciarlas.
En segundo lugar, los mercado están reaccionando a un drama fuera de la jurisdicción de la Fed, en Europa.
Y tercero, la parálisis política en Washington hace temer un “abismo fiscal” de más impuestos y menos gasto público a fin de año.
John Higgins, de Capital Economics, afirma que un nuevo alivio podría impulsar las acciones y commodities “pero probablemente ha perdido gran parte de su poder en impulsar el apetito por riesgo y alimentar una recuperación económica”.
Es un guión diferente a la última vez. Desde que Bernanke insinuara una segunda ronda de alivio, hace casi dos años, el índice S&P 500 ha subido más de 25%.
En tanto, el rendimiento del bono a 10 años ha caído a mínimos históricos por la presión de la compra de bonos de la Fed y de los inversionistas que buscan refugio para su dinero en un lugar más seguro que Europa.
El propio Bernanke advirtió de menores retornos por el alivio en su ahora famoso discurso de Jackson Hole. “El impacto de la compra de valores podría depender en parte del estado de los mercados financieros y la economía. Por ejemplo, estas compras aparentemente tendrían sus mayores efectos en periodos de estrés económico y financiero, cuando los mercados son menos líquidos y los términos de prima inusualmente altos”, dijo entonces.
Medidas extraordinarias tienen mayor impacto en tiempos realmente extraordinarios. Un nuevo alivio sacudiría los mercados, pero pese a los costos y riesgos, el valor por shock ya pasó. “Tienen munición”, dice el economista jefe de Mizuho, Steven Ricchiuto. “Si es efectiva o no, es otra historia”. Un tercer alivio bien podría fallar el blanco.
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