La fuerte volatilidad que han vivido los mercados durante las últimas semanas -con episodios más apabullantes como el pasado “lunes negro”- son más bien la expresión explícita de una serie de factores que, como causa o consecuencia, han estado marcando los rendimientos bursátiles.
Una rápida transmisión de los shocks a todas las economías, falta de acuerdos políticos, magros rendimientos económicos y un pesimismo que ha bordeado el pánico mantienen a las principales ruedas bursátiles en una montaña rusa, donde la más mínima señal provoca una reacción en manada de los inversionistas a refugios donde guarecerse de la incertidumbre. Algunos señalan que será un fenómeno de corto plazo, otros, que la turbulencia llegó para quedarse. Lo único que está claro, es que esto aún no ha terminado.
1 Consumo en retirada
En la mayor parte del mundo, las empresas que están enfocadas en negocios de consumos, desde las fabricantes de relojes, hasta las operadoras de televisión pagada, están alertando sobre una caída en la demanda. La misma advertencia apareció en las últimas semanas en los balances de PepsiCo, la automotriz japonesa Honda, y su rival estadounidense General Motors. En EEUU, el proveedor de TV satelital, Dish Network, y el operador de cable Cablevision, reportaron una brusca pérdida de suscriptores.
2 Sin refugio
seguro
Uno de los datos más llamativos se produjo el lunes, cuando el índice Standard & Poor’s 500 se hundió 6,66%, su mayor declive desde el 1 de diciembre de 2008. Pero lo inusual no está en la cifra, sino en que ese día, las 500 acciones del índice registraron pérdidas, algo que no había ocurrido desde el inicio del registro en 1996. Incluso los bonos del Tesoro de EEUU -los instrumentos más seguros del mundo- han estado rodeados de polémica por la rebaja en la calificación de crédito.
3 El efecto globalización
La era de la globalización y de la expresión en 40 caracteres no es ajena al mundo de las finanzas. Por ello, los shocks financieros se transmiten y contagian con una velocidad nunca antes vista a todos los mercados bursátiles. Así, según Patricio Rojas, de Rojas y Asociados, “como los Fondos de Pensiones, bancos y empresas están más internacionalizados, y tienen acciones en distintas compañías, el impacto es mayor”. Pero también las decisiones financieras de los países. “Ya no sirven las medidas que apuntan a salvar a un determinado país, tienen que ser soluciones integrales, dada la exposición a nivel de inversiones”, señala Rojas.
4 El desacuerdo político
Una de las grandes diferencias en esta coyuntura de volatilidad frente a situaciones anteriores tiene que ver con el factor político. Según Michèle Labbé de Econsult, “la falta de acuerdo entre republicanos y demócratas para aumentar la deuda de EEUU generó una volatilidad gigantesca y una sensación de incertidumbre respecto de si en el futuro serán capaces de alcazar un consenso”. Un escenario del que no escapa -aunque con matices- la zona euro. “Por un lado están dispuestos a apoyar todas las medidas que sean necesarias para poder solventar la crisis y por otro, los que tienen la plata, no están dispuestos a ponerla bajo cualquier condición”, agrega, lo que quedó demostrado con la serie de condiciones impuestas a Grecia para concurrir a un nuevo rescate de su economía.
5 El “volátil” VIX
El indicador VIX mide la volatilidad de los precios de las opciones, y en base a su comportamiento los inversionistas deducen la volatilidad del mercado. Así, cuando cunde el pánico en las bolsas, el VIX se dispara. Cristóbal Doberti de BICE Inversiones, hace notar que ello ya ocurrió entre junio y mayo de 2010, “cuando se realizó el primer rescate a Grecia, llegando a niveles altísimos de 42 puntos, sólo comparables con la volatilidad de la crisis financiera de 2008-2009”, subraya. Por lo tanto, si bien la incertidumbre se hizo más explícita en los últimos días, estaba -y sigue estando- presente desde hace un buen tiempo.
6 La deuda de las clasificadoras
Las agencias clasificadoras de riesgo fueron uno de los actores más criticados en la pasada crisis financiera de 2008-2009 por su falta de proactividad. Y ello no ha cambiado, señala Patricio Rojas, ya que continúan reaccionando ex post a los distintos hechos de la coyuntura. “Si analizamos el downgrade de la deuda de EEUU, S&P bajó la clasificación porque evaluó que había falta de voluntad para llegar a un acuerdo, pero no porque hiciera un análisis profundo de cómo va a ser la sostenibilidad de la deuda norteamericana en los próximos años”, planteó.
7 Aversión al riesgo
Cuando los puertos son azotados por las tormentas, lo lógico y esperable es que los barcos se queden en puerto... independiente de lo seguro que sean los barcos. Algo similar ha ocurrido con los países emergentes, que pese a ser barcos de sólidos fundamentos, han sido abandonados por los inversionistas. Como consecuencia de ello, explica Rodrigo Aravena de BanChile Inversiones, los Credit Default Swaps (CDS) “no sólo se han elevado en los países emergentes, sino que también a una gran velocidad”. Ejemplo de ello son el alza registrada por países como Colombia, Brasil y el propio Chile.
8 El stress de las monedas “duras”
En la búsqueda de alternativas para el dólar -considerando que es precisamente EEUU el que atraviesa hoy dificultades- los inversionistas apostaron por dos monedas calificadas como “duras” por pertenecer a economías desarrolladas y confiables. Se trata del yen (Japón) y el franco suizo. Sin embargo, fue tal el flujo que llegó a esos países, que terminó apreciando a sus monedas en forma violenta, desalineandolas de sus fundamentos. Esto provocó que sus respectivos bancos centrales tuviesen que intervenir y que el caso de Suiza, incluso bajar la tasa de interés. Pero, paradójicamente, eso demostró la fortaleza del dólar. “El dólar ha comenzado a apreciarse pese a que es EEUU el origen del problema porque es la única capaz de aguantar el nivel de demanda de las economías”, argumenta Cristóbal Doberti.
9 Commodities: el termómetro
La economía mundial crecerá poco, pero no dejará de crecer. Ésa es la conclusión de Michèle Labbé ya que los commodities -cobre y petróleo- si bien han bajado de precio, no se han derrumbado como ocurrió en la crisis anterior. “Hay que recordar que el cobre cayó a US$ 1,5 la libra mientras que hoy está en US$ 3,8, y el petróleo se derrumbó a US$ 40 el barril y ahora sólo ha bajado a US$ 70 ó US$ 80, el nivel previo a la crisis del norte de África. Es decir, hay inestabilidad, pero no hay recesión”, expresa.
10 Tasas: Nos vemos en 2013
La Reserva Federal de EEUU no dejó lugar a dudas. La expansividad de la política monetaria se mantendrá hasta 2013 en los niveles actuales de 0,25%, mientras que el mercado esperaba que las alzas comenzaran a producirse el próximo año. Esto tiene un impacto directo, afirma Rodrigo Aravena, en la tasa de interés local. “Esto hace que el banco central chileno tenga aún menos razones para subir la tasa y abre la puerta a futuras bajas”.
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