Baja riesgo sistémico

Pablo Lamarca, 


Director y manager 
de Trading Acciones USA



Curiosidades del mundo financiero. El tesoro americano era la tasa de libre riesgo y su calificación era máxima. Hoy, hay entidades gubernamentales de otros países con mejor calificación, pero podríamos discutir si son válidas como tasa de libre riesgo. El famoso modelo CAPM ya no es tan fácil explicarlo. La semana pasada el banco belga-francés Dexia, que había pasado los 2 test de stress no pudo más con la valuación de sus activos. Es el reflejo del impacto de la periferia en la Europa central. Esto que debió generar una volatilidad prolongada, detonó una baja en el riesgo sistémico. Y es que los gobiernos de Francia y Bélgica salieron al rescate con la fórmula americana que separa del banco los activos tóxicos y, de paso, inyecta liquidez y capitaliza al banco.

El evento desplomó las bolsas el lunes 3, pero a partir del martes, ya conocido el actuar del mundo político ante el inminente colapso, casi todas las bolsas han comenzado a subir. Lo sucedido es lo que el mercado esperaba hace tiempo y que hemos comentado. Francia y Bélgica en esta ocasión, Alemania más adelante, serán el sustento del sistema bancario en sus propios países dejando margen para que los fondos de rescate sean usados para que Italia y España capitalicen sus bancas locales. Lo curioso es que ante la necesidad inminente, no ha sido necesario recurrir a la aprobación de los parlamentos. Incluso, el Banco Central Europeo dispuso de créditos de urgencia para los bancos que lo requieran. Con todo, la volatilidad se mantendrá alta ya que el proceso no será tan fácil como se ha descrito y falta el default griego.

Esta semana comienza la entrega de resultados del 3Q, evento especialmente importante dada la frágil situación económica en USA y el mundo. Esperemos sorprendernos.