Economía chilena crece 1,4% en junio y confirma un lento repunte a partir del segundo semestre

La economía chilena terminó la primera parte del año con un débil desempeño. El Indicador Mensual de Actividad Económica (Imacec) correspondiente a junio arrojó un crecimiento de 1,4% anual, cifra que tiene de dulce y agraz: por un lado, estuvo por encima de las expectativas del mercado (1,1%) y derivó en una expansión trimestral en torno a 1%, mejor al nulo resultado del primer lapso (0,1%).

Pero por otra parte, si el dato se confirma en las Cuentas Nacionales que el Banco Central entregará el 18 de agosto, significará que la economía creció 0,5% en la primera parte del año, el peor resultado desde la crisis subprime y muy por debajo de la expansión de 2,1% registrada en el primer semestre de 2016.

La cifra de junio reveló que la actividad minera continúa alicaída (-0,9% anual), aunque el retroceso es mucho menor que en los meses afectados por la huelga en Escondida (ver gráfico). La actividad no minera logró una expansión de 1,6% anual en el mes, jugando a favor los servicios y el comercio, efecto que fue eclipsado por la baja que registró la construcción y la manufactura.

Una tibia recuperación

Los economistas coincidieron en que la actividad mejoró levemente en el segundo trimestre y que los signos dan cuenta de una “incipiente” o “aún ténue” recuperación que, hacia adelante, se ve más impulsada por la baja base de comparación que por verdaderos signos de aceleración, aunque indicaron que los datos de comercio a exterior comienzan a ser más favorables (ver nota relacionada).

“Las cifras sugieren un crecimiento muy moderado de la economía, con una tendencia a la recuperación muy lenta, pero probablemente marca el fin del deterioro profundo que se vio en los trimestres previos”, indicó el economista jefe de Scotiabank, Benjamín Sierra.

Desde JPMorgan confirmaron que su escenario base supone que el PIB se acelerará más en el segundo semestre para llegar a su proyección de 1,4% para el año, pero para que eso se materialice la manufactura necesita un crecimiento “más fuerte” que el actual. “Un ritmo moderado persistente en la industria no solo tendría repercusiones en el lado de la oferta, sino también en la demanda a través del mercado del trabajo y el consumo”, agregaron.

Así, para el corto plazo, un Imacec sobre 2% para julio aún está en duda, pese a la favorable base de comparación (0,9%). Los pronósticos más optimistas son los de Credicorp (entre 1,75% y 2,75%) y BBVA Research (entre 1,5% y 2,5%), mientras que Santander y Scotiabank apuestan a una cifra más parecida a la de junio, con una proyección de 1,6% y 1,5%, respectivamente.

“La economía sigue creciendo bajo su potencial, con pocas señales de recuperación robusta y presiones salariales contenidas, lo que ratifica un escenario de bajas presiones inflacionarias”, indicó BBVA.

En esa línea, gran parte del mercado postuló que la decisión sobre la política monetaria dependerá del dato de inflación de julio que se conocerá hoy.

Sueldos del sector público suben 10% y duplican los privados

Nuevamente el sector público fue el rubro que lideró el alza de salarios, esta vez en el mes de junio.

Según lo informado por el Instituto Nacional de Estadísticas (INE), las remuneraciones nominales de la administración pública crecieron 0,8% en el sexto mes del año y 10,3% en los últimos 12 meses, duplicando los salarios en el rubro privado.

En concreto, el indicador se compara con el 5,1% de alza anual de las remuneraciones del rubro hoteles y restaurantes, seguido del 4,9% de intermediación financiera, el 4,8% de electricidad, gas y agua, y el 4,7% de transporte y comunicaciones (ver tabla).

Como un todo, el Índice nominal de Remuneraciones (IR) anotó una expansión mensual de 0,4% en el mes, acumulando 1,8% en el año y 4,4% en 12 meses. El Índice de Costo de Mano de Obra (ICMO), por su parte, creció 0,4% en el mes, 1,5% entre enero y junio y 5% respecto al mismo período del año pasado.

Sube masa salarial

Ayer, la Cámara de Comercio de Santiago (CCS) informó que a partir de los antecedentes de remuneraciones y costos de mano de obra, la masa salarial registró una expansión de 4,5% en junio, su mayor avance desde abril del 2014.

Así, el indicador anotó un importante repunte desde el 3,6% observado en mayo y se acerca al promedio de 5,4% logrado entre 2004 y 2014.

La masa salarial es una estimación de los ingresos percibidos por todos los hogares provenientes de fuentes laborales, como remuneraciones, comisiones e incentivos, entre otros.

Sin embargo, por sector nuevamente el Estado lideró el avance, con una masa salarial que avanzó 11%, mientras que la del sector privado creció solo 3,1% en el período.

Importaciones de bienes de capital avanzan por segundo mes en hilera

Julio fue un mes positivo para el comercio exterior chileno. Según lo informado ayer por el Banco Central, las exportaciones totales subieron por tercer mes consecutivo y mantuvieron un crecimiento de dos dígitos, que esta vez fue de 12,3% anual tras alcanzar US$ 5.222 millones en el mes, mientras que las importaciones aumentaron 7,42%, hasta US$ 4.992 millones, bajando el ritmo respecto a junio (29,7%), pero ratificando la tendencia alcista.

Lo anterior derivó en una balanza comercial superavitaria en US$ 231 millones en el séptimo mes del año.

En el caso de los envíos, las exportaciones mineras continuaron al alza, anotando un aumento de 12,3%, impulsadas por un incremento de 9,8% en los envíos de cobre.

Las exportaciones silvoagropecuarias y pesqueras, en tanto, crecieron 9,1% y las industriales lo hicieron en 12,9%.

"Esperamos que las exportaciones mineras sigan firmes mientras los precios del cobre se mantienen altos. Por lo que es probable que las vulnerabilidades externas de Chile sigan siendo mínimas", destacaron desde Itaú Análisis Económico.

¿Signos positivos para la inversión?

Al analizar el comportamiento de las importaciones, se advierten señales que podrían jugar a favor de la inversión, como el incremento de 16,8% en los bienes de consumo, que registraron alzas en todos sus ítems: durables (15,6%), semidurables (11,7%) y otros bienes de consumo (24,2%).

En tanto, las compras de bienes de capital -que los agentes utilizan para anticipar el comportamiento de la inversión- creció por segundo mes consecutivo (7,4%), destacando el aumento de más de 36% en la importación de camiones y vehículos de carga.

Para el economista de Scotiabank, Benjamín Sierra, tanto en las exportaciones como en las importaciones las bases de comparación "siguen jugando un rol favorable", por los que los resultados "no predisponen a un gran desempeño de actividad en ese mes".

CorpResearch: "La minería debería contribuir positivamente hacia adelante"

- El Imacec de junio, ¿es un buen signo de cara al resto del año o aún se debe ser cautos?

- La cifra refleja el escenario cada vez más probable de una "gradual" recuperación cíclica para la segunda mitad de año y para 2018. En el margen, la actividad se acelera liderada por el rebote de la minería, pero existen más antecedentes que dan cuenta de una incipiente recuperación, como los indicadores de gasto por el lado de la balanza comercial, que dan cuenta de que la demanda doméstica se acelera.

- ¿El escenario externo nos sigue favoreciendo?

- Una recuperación es consistente con lo que ocurre en el resto de las economías regionales y lo que vemos es un contexto favorable en el escenario externo con un dólar débil y una recuperación de precios de commodities. Ese es el elemento que más sustento le da a esta potencial recuperación.

- ¿La minería debería mostrar mejores cifras en lo venidero?

- Así es. Basta ver la extraordinaria velocidad a la cual se expande la actividad minera en el margen, en relación al primer trimestre de año. Esto es lógico de esperar en la medida que se recuperan los niveles de producción, luego de las paralizaciones de inicios de año. Una vez diluido ese efecto, la minería es un sector productivo que debería contribuir positivamente hacia adelante a la expansión de la actividad.

- ¿Las importaciones están evidenciando una recuperación?

- Las importaciones dan cuenta de signos incipientes de recuperación en el gasto interno, dentro de los que se cuenta la inversión productiva. Esa es una buena señal para la inversión y es alimentada por una recuperación de la rentabilidad esperada en ciertos proyectos. En la minería, eso parece obvio por el alza internacional en precios claves de la minería. En otros sectores, la situación es menos obvia, pero en un contexto externo así de favorable, con tasas internas bajas y expectativas de reducción en la incertidumbre interna, es posible que haya espacio para recuperación futura en la inversión. Pero no creo que esto alcance para una recuperación relevante en 2017.