Economistas coinciden en que la intervención cambiaria es una opción ante caída del dólar

Por Gonzalo Cerda Milla

En el marco del seminario "Inflación y tipo de cambio", organizado por la Universidad San Sebastián, los destacados economistas y ex miembros del consejo del Banco Central Jorge Desormeaux y Roberto Zahler analizaron el desempeño de la economía internacional y, a nivel interno, el nivel del tipo de cambio. En ese sentido, coincidieron en que se debe prestar especial atención a la fluctuación que podría registrar la divisa de aquí a fin de año.

Jorge Desormeaux, ex miembro del consejo del ente rector:

El economista y ex miembro del consejo del Banco Central, Jorge Desormeaux, tras su intervención en el seminario "Inflación y tipo de cambio", organizado por la Universidad San Sebastián, apuntó a la situación que enfrenta actualmente el tipo de cambio y la evolución que está mostrando la crisis internacional. El economista explicó que "muchos países están enfrentando la apreciación de sus monedas y es que las políticas monetarias de los países desarrollados, como EEUU, y las medidas adoptadas por el Banco Central Europeo son extraordinariamente expansivas (...) en el corto plazo la única medida que puede frenar una apreciación del peso es una intervención del Banco Central, cosa que claramente tiene que determinar su directorio".

De igual forma, recalcó que a la fecha ya no existen medidas fiscales, ni estructurales que puedan ayudar a enfrentar esta situación, salvo la intervención del ente rector.

Respecto del impacto que tiene el nivel de gasto fijado  por el proyecto de Presupuesto 2013, Desormeaux señaló que la expansión del gasto público está en el "límite de lo deseable", ya que el país crece 5% por año "de manera que si el Fisco hace crecer su gasto 5% por año de alguna manera está trasladando la tarea de enfriar la economía chilena al sector privado, bajo ese punto de vista hubiese sido mejor una expansión menor".

Fin de la recesión

Igualmente durante su exposición, Desormeaux se refirió al escenario internacional y el impacto de este sobre los países emergentes. En este sentido, explicó que "las medidas que han adoptado el Banco Central Europeo y la FED de EEUU han logrado reducir en forma perceptible los riesgos más serios, los riesgos catastróficos que amenazaban la economía mundial".

En esa línea, detalló que al igual que el mercado ve factible que el fin de la recesión se produzca a fines de 2013  para dar paso "al comienzo la recuperación, donde  todos los actores, incluso el FMI, ven esta posibilidad, y esto es resultado de condiciones financieras que son aplicables gracias a las medidas del Banco Central Europeo".

De hecho, agregó que los programas de ajuste fiscal que está llevando a cabo Europa, actualmente están restando del orden de 2 puntos de crecimiento de su producto interno bruto. Sin embargo, afirmó que esta situación le va a restar un punto de crecimiento (al PIB de Europa) en 2013. "Ese efecto va a ser mucho mas notorio en los países de la periferia, los que tendrán que tendrán un crecimiento un poco mayor", sostuvo.

Roberto Zahler, ex presidente del Banco Central:

"La intervención de ninguna manera debiera descartarse (...) es una medida razonable"

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El ex presidente de Banco Central, Roberto Zahler, expuso la situación actual del tipo de cambio real y recalcó que actualmente la divisa se encuentra alejada de los niveles de equilibrio.

El economista explicó que al realizar un cálculo con base 100 en 1986, las dos crisis de 81-82 y la de 88-89 el tipo de cambio llegó a niveles incluso cercanos a 50.

"Particularmente en la crisis del 88-89 llegó a 80, y si sacamos un promedio entre 1986-2012 se ve que el resultado es 95. Hoy en Chile, entre 90 y 100 es considerado un tipo de cambio razonable, pero si hacemos un cálculo el tipo de cambio real se sitúa en niveles de 88; y cuando el Banco Central intervino el año pasado este valor estaba situado en 85, por lo que un valor en torno a esta cifra debe indicar que el Banco Central estaría motivado, preocupado, por intervenir y no descarto que caiga a un nivel mucha más bajo que eso", explicó el economista.

De hecho, el ex presidente del ente rector, afirmó que el consejo del Banco Central no debiera obviar una posibilidad como ésta. "Es una decisión que de ninguna manera debiera descartarse", afirmó.

Tal como lo expuso, en 2008 y el año pasado, el Banco Central intervino el mercado cambiario, por lo que la posibilidad de intervenir "va a depender fundamentalmente de la evolución que tome el tipo de cambio y de que si el escenario internacional se mantiene más o menos como está".

El economista fue más allá y calificó como una "medida perfectamente razonable y deseable" la intervención para "no permitir una apreciación excesiva del peso", agregó.

Y es que a su juicio los niveles de tipo de cambio "están para quedarse durante 2013 en torno a 88,5 de tipo de cambio real, con un leve sesgo a la baja", manteniéndose entre $ 470 y $ 490 durante este año.

Ante las críticas respecto de que una intervención cambiaria tiene costos y que dado el actual nivel de reservas internacionales que posee el Banco Central no es recomendable efectuar una operación como esta, Zahler señaló que "el nivel de indicadores de reservas de paises como Perú, Colombia, Brasil, es mucho mayor que el nuestro, y hoy los países están acumulando muchas reservas y eso lo puede hacer el Banco Central perfectamente. Tiene un costo, pero hay que comparar ese costo con el costo de un tipo de cambio muy bajo".

Respecto de los niveles de inflación, el expresidente del ente rector señaló que durante 2012, ésta se situará por debajo de la meta, explicado "en parte importante por la caída en la inflación internacional, que va a continuar bastante baja en un futuro previsible".

Finalmente, respecto a la  Tasa de Política Monetaria, Zahler sostuvo que debe mantenerse en niveles neutrales, tal como lo está ahora.

Lavados y el efecto de la enfermedad holandesa
El decano de la Facultad de Economía y Negocios de la Universidad San Sebastián, Hugo Lavados, quien moderó el debate, advirtió sobre los efectos que tendría en Chile el contagio de la denominada enfermedad holandesa.
El economista sostuvo que el alto precio del metal rojo, principal producto de exportación chileno, es la clave. "Esto hace que el tipo de cambio disminuya, y en Chile hay que pensar que el cobre representa un 55% de nuestras exportaciones y en segundo lugar si el tipo de cambio disminuye, tenemos el efecto de que aumentan las importaciones, se desincentivan las exportaciones de otros productos y eso genera un cambio que puede ser estructural y definitivo en la economía".
A su juicio, los diferenciales de crecimiento que se aprecian entre los productos transables y no transables, de mantenerse en el tiempo, evidenciarían este cambio estructural, donde lo que mostraría mayores alzas serían los sectores de servicios, construcción y otros, distintos a los que hoy sostienen el crecimeinto.
Por ello, advierte sobre los niveles de optimismo del mercado para 2013 y, en ese sentido, llamó a cuantificar y a ser cauto de las reales implicancias que ha tenido la crisis sobre la capacidad de crecimiento que tendrá la economía en un mediano plazo.