Ajustes rápidos y decisivos se han estado viendo en los derivados de tipo de cambio, donde la posición de los agentes extranjeros podría haber alcanzado un punto de equilibrio, gracias a un maratónico desarme de contratos desfavorables para el peso chileno.
La posición neta de los no residentes se cifró en unos US$ 3.700 millones contra el peso este martes, muy lejos de los US$ 9.600 millones alcanzados en la mitad de enero, según datos del Banco Central que se basan en los contratos firmados con bancos locales.
Esto se produjo gracias a un ritmo de compra de pesos particularmente acelerado en las dos últimas sesiones de las que hay registro, que extienden una racha de tres días. En ese período, el posicionamiento se redujo en más de US$ 1.400 millones netos. Así, el monto vigente ya se ajusta a niveles habituales según su historia.
Aseo profundo
El sesgo negativo inicial de 2026 llamó la atención del mercado, pues iba a contracorriente del sostenido fortalecimiento de la divisa chilena, y varios apostaron a que los no residentes se verían forzados a cerrar estas posiciones. El tipo de cambio registra una caída acumulada de más de $ 40 en el curso de este año, después de hundirse $ 100 el año pasado.
"Es difícil saber cuánto queda por desarmar. Sin embargo, al mirar los derivados en dólar-peso, el nivel agregado de posiciones cortas aún se encuentra en el percentil 39 en relación con la distribución observada desde enero de 2022 (vale decir, aún sin alcanzar la mediana), por lo que todavía podría haber espacio para un mayor cierre de posiciones si el mejor desempeño del peso se mantiene", dijo a DF el chief strategy officer de Pacífico Research, Bolivar Díaz.
"La adecuación reciente está alineada con el patrón histórico vinculado a los términos de intercambio. Aún podría observarse un ajuste adicional hacia adelante, dado que persiste un desacople relevante respecto a los precios actualmente elevados de los productos de exportación", anticipó en una línea similar el economista y estratega de inversiones de Zurich, Gustavo Yana.
Paralelamente, los montos transados de divisas se tomaron un respiro de su rápida escalada. El segmento interbancario spot se quedó a un ritmo de alrededor de US$ 3.500 millones diarios, y los derivados de no residentes en niveles de US$ 5.500 millones, según datos del Central.
Díaz explicó que, desde un punto de vista de trading, una posición "más limpia" permitirá que nuevos actores puedan volver a armar posiciones contra el peso si se percibe un cambio de tendencia, y estimó que, en ese sentido, el nivel actual podría funcionar como un buen punto de entrada.
"Creo que se terminó el desarme de posiciones por parte de los no residentes, y deberíamos estar llegando a un punto de equilibrio. El mercado ya se estabilizó y cuenta con un piso importante. Estos precios entre $ 850 y $ 860 son bastante buenos, en los cuales se nota bastante compra institucional, y no me extrañaría ver un rebote en el corto plazo", comentó el head of FX de Vector Capital, Vicente Scarneo.
También destacó que la posiciones extranjeras más favorable al peso se dan en los tramos menores a 95 días, por las expectativas asociadas a la entrada del nuevo Gobierno y el factor cobre, aclarando que, si bien en los tramos más largos el saldo neto es en contra, esto responde a temas estructurales. De hecho, es normal que, por el contrario, a nivel interno las AFP y aseguradoras sigan expandiendo sus posiciones a favor de la moneda chilena.
Retorno destacado
Desde Zurich, Yana estimó que el reacomodo de los extranjeros tendría un impacto más bien leve en el precio del dólar. "Es importante considerar que, a diferencia de años previos en los que el peso se encontraba fuertemente descontado frente a su propia historia, hoy el Tipo de Cambio Real opera por debajo de su promedio de los últimos 10 años, según nuestros cálculos. Además, las proyecciones para el precio del cobre apuntan a una cierta moderación en lo que resta del año", analizó.
El peso ha rentado más que la mayoría de sus pares emergentes desde que comenzó el posicionamiento en contra, incluso considerando el retorno total por carry (interés). Desde el 8 de enero, Chile sólo ha sido superado en rendimiento total de moneda por Rusia y Argentina, pares que normalmente no se utilizan como referencia para estrategias de hedge funds contra el peso, observó Díaz, de Pacífico.
"Una de las razones por las cuales los no residentes habían comenzado a aumentar sus posiciones vendedoras de pesos a través de derivados, y en particular hedge funds con un perfil más especulativo, es que veían atractivo en utilizar el peso como moneda de financiamiento. Esto, debido a que su tasa de interés era considerablemente más baja que la de otros pares de la región, lo que lo hacía útil para implementar estrategias de carry contra monedas como el real brasileño, el peso mexicano y el peso colombiano", repasó.
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