La no existencia de perjuicio a los accionistas minoritarios del banco local es una de las conclusiones de la evaluación independiente de la fusión entre Itaú y CorpBanca realizada por el Centro de Gobiernos Corporativos de la Universidad de Chile.
El infome fue elaborado por los académicos Dieter Linneberg, José Olivares, Mauricio Jara, Julio Rebolledo, Hugo Caneo y Salvador Zurita, quienes tuvieron acceso tanto a información del banco, su controlador y Cartica.
Además, el estudio -que fue encargado por la mesa directiva de CorpBanca- identificó que existe un premio por control el cual reciben todos los accionistas de CorpBanca. Linneberg indica que sería de entre 3% y 10%.
El análisis indica que tras valorizar individualmente cada banco -Itaú Chile, CorpBanca Chile y CorpBanca Colombia- el ratio de intercambio (calculado en este informe) no es significativamente diferente al ratio de intercambio establecido en el acuerdo de transacción, el cual es 85.420.
“Nuestros resultados sugieren que el ratio de intercambio promedio debiese rondar en 87.323,82 acciones de CorpBanca por cada acción de Itaú, en donde, la probabilidad de que dicho valor permanezca en un rango pequeño (el cual incluye el ratio de intercambio original) ronda en un 62,92%”, indica el documento.
Venta de Colombia
El informe también evalúa la venta del 12,41% de las acciones de CorpBanca Colombia por parte de CorpGroup, contemplada dentro del proceso de fusión, con el fin de alcanzar la propiedad del banco.
La valorización realizada de CorpBanca Colombia entrega un valor de $ 1.582,92 mil millones y por consiguiente de la porción de propiedad de CorpGroup de $ 196,31 mil millones. Estos serían “valores dentro de rangos considerados normales y que no sugieren un premio a CorpGroup”.
Opciones
En relación a las opciones, el informe indica que “una vez habiéndolas valorado es posible argumentar que tanto la opción para mantener control corporativo como las acciones en caso de ruptura del pacto de accionistas tienen valor neto cero, porque conllevan obligaciones y privilegios mutuamente compensatorios”.
Adicionalmente, “las opciones PUT de liquidez y dividendos tienen valor potencial por diferencia de precio, el cual estimamos en 10% del precio de la acción a la fecha de ejercicio de las opciones PUT, sin embargo, este valor desaparece al incluir efectos de impuestos, que obligan a vender la acciones en bolsa y a re-comprarlas después en un remate público donde las fuerzas de la competencia erosionan la diferencia de precio”, indica el documento.
Línea de Crédito
“Utilizando distintos comparativos de deuda en dólares y de similar vencimiento, es posible argumentar que la tasa cobrada en la línea de crédito otorgada a CorpGroup, la cual asciende a LIBOR + 2,70%, se encuentra en un rango normal de mercado para empresas de la misma industria y riesgo similar, considerando nivel de cobertura y características de la garantía”, sentencia.
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