Orange y MásMóvil han llegado a un acuerdo para integrar sus negocios en España en una operación que supondrá su fusión al 50%, con Meinrad Spenger previsiblemente de CEO, según señalan fuentes del mercado, y con una salida a Bolsa fijada para el tercer año para permitir que los fondos accionistas de MásMóvil (KKR, Cinven y Providence), abandonen el capital, condiciones adelantadas por Expansión el pasado 8 de febrero.
La integración se valora en casi 20.000 millones de euros (US$ 21,810 millones) y se convertirá, por tanto, en la operación del sector de telecomunicaciones en España más importante de los últimos 20 años y una de las más relevantes de la historia del sector en el país, tras la compra de Airtel por Vodafone en el año 2000 en una operación en acciones valorada en más de 4 billones de pesetas (24.000 millones de euros).
Las dos compañías han llegado a un acuerdo para mantener negociaciones exclusivas -a partir de ahora ya no pueden negociar con otro, a no ser que se rompiera el acuerdo- con el objetivo de alcanzar un pacto definitivo que se deberá ratificar en los próximos meses, aunque los principales términos del acuerdo están ya predefinidos. Se espera que la transacción se firme en el segundo trimestre de 2022 y alcanzar un acuerdo definitivo, tras las autorizaciones regulatorias en el segundo trimestre de 2023.
La gestión de la compañía quedará con el puesto de director ejecutivo en manos de MásMóvil, que propondrá a Meinrad Spenger, el actual CEO de MásMóvil y de Euskaltel, mientras que Orange se reservará la presidencia del consejo de administración, así como el cargo de CFO o director financiero, según señalan fuentes del mercado. Este tipo de esquema es el habitual en estos acuerdos, para mantener un cierto equilibrio en la gestión durante los años de convivencia.
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Salida a Bolsa
El pacto establece un sistema claro de salida para los tres fondos (KKR, Cinven y Providence), que son los principales accionistas de MásMóvil con cerca de un 85% del capital, puesto que a los tres años de cerrar la fusión -que previsiblemente se demorará alrededor de un año en ser efectiva hasta lograr las aprobaciones de los reguladores- se contempla una salida a Bolsa.
En el transcurso de esa salida a Bolsa, en la que los fondos desharían sus posiciones, Orange tendrá el derecho a hacerse con el control de la mayoría de la sociedad resultante. A partir de ese momento, previsiblemente, la gobernanza de la compañía también cambiaría y el grupo galo nombraría un equipo directivo nuevo, con lo que, en realidad, la operación acabaría siendo una compra por parte de Orange pero diferida en el tiempo, y eso debido al carácter de accionista estable de Orange y la necesidad de los fondos de capital riesgo de deshacer sus posiciones al liquidar los fondos con los que invirtieron en MásMóvil.
Para la operación se ha tasado a MásMóvil en 11.500 millones de euros de valor de empresa (contando con sus 6.500 millones de deuda), lo que supone una valoracion de 9,9 veces el Ebitda estimado de 2022, mientras que Orange se ha valorado en unos 8.100 millones de euros de valor de empresa, al carecer de deuda apreciable, lo que supone 7,5 veces el Ebitda estimado de 2022, lo que suma un total de 19.600 millones.
Para evitar que los accionistas de MásMóvil hubieran tenido que pagar una compensación a los de Orange por la diferencia de valor de los activos, se recurrirá a un modelo de apalancar la compañía resultante para pagar un dividendo a los accionistas de cada una, tal y como ocurrió, por ejemplo, en el reciente caso de Telefónica O2 y Virgin en Reino Unido.
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