El acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán descomprimió el precio del petróleo, pero no eliminó la cautela del mercado, que espera que este viernes se selle definitivamente el cese al fuego con la firma de las partes en Suiza.
Tras analizar las dos primeras jornadas post anuncio del acuerdo, el gerente de asset allocation de LarrainVial Asset Management, Andrés Vicencio, analizó con DF los escenarios que se vienen para el petróleo.
En el corto plazo, el ejecutivo afirmó que el mercado ya descontó en los precios la reapertura del estrecho de Ormuz -con sendas caídas del petróleo-, pero “si hay tropiezos de último minuto”, la volatilidad podría retornar.
“Hay un elemento que el mercado está ignorando: el acuerdo consagra un régimen permanente de cobros en Ormuz. No es el statu quo preconflicto”.
Mediano plazo
Ahora bien, al analizar la situación para un plazo de tres meses, el escenario cambia.
La primera variable a confirmar, según Vicencio, es si la reapertura del estrecho de Ormuz es efectiva y si las negociaciones en torno al programa nuclear de Irán arrancan con seriedad o se “empantanan”.
Si ambas condiciones se cumplen, Vicencio explicó que el petróleo Brent podría consolidarse en un rango de US$ 75 a US$ 85 por barril, lo que abriría la puerta a que la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco Central Europeo (BCE) retomen gradualmente la conversación sobre recortes de tasas.
“Ese escenario sería constructivo para la renta fija y para los múltiplos de la renta variable”, afirmó.
En el largo plazo, identificó dos tendencias estructurales. La primera, es como el conflicto podría acelerar la desglobalización energética, a medida que los países buscarán diversificar rutas e invertir en infraestructura alternativa.
Y el segundo punto es el precedente que dejaría el cobro de peajes en otros lugares por donde transita el crudo. Por ejemplo, si Irán y Omán -otro actor clave en la zona- logran implementar un esquema de cobros sin consecuencias legales, Vicencio alertó que “el modelo podría ser replicable”, elevando el costo del comercio marítimo global.
Prima de riesgo y los nuevos cobros
Al cierre, el Brent caía un 4,4% a US$ 79,48 por barril, por primera vez desde inicios de marzo, reabriendo el debate sobre si el precio ya refleja una normalización hacia niveles previos al conflicto o si aún incorpora una prima por riesgo geopolítico.
Sin embargo, LarrainVial fue más cauto y detalló que hay razones para pensar en que difícilmente el petróleo converja a los niveles preguerra de unos US$ 67 por barril. Primero, el acuerdo todavía no está firmado y “sacar las minas del estrecho tomará tiempo”. Además de que los puntos sobre un pacto nuclear aún no están resueltos.
Y, en segundo término, el nuevo esquema de cobros entre Irán y Omán encarecería de forma permanente el tránsito por Ormuz, lo que instala un piso más alto para el precio del petróleo frente al escenario previo al conflicto.
Tercero, la disciplina de la OPEP para una producción que no aumentó durante el conflicto y que Arabia Saudita tampoco muestra señales de aumentar la producción.
Y, en cuarto lugar, una demanda intacta: la economía global no entró en recesión pese al shock energético.
Así, una estimación razonable ubicaría el fair value post acuerdo, asumiendo una implementación exitosa, en torno a US$ 78-US$ 82 por barril, levemente sobre el nivel preconflicto por el efecto estructural del nuevo régimen en Ormuz.
“Hay un elemento que el mercado está ignorando: el acuerdo consagra un régimen permanente de cobros en Ormuz, coadministrado por Irán y Omán. No es el statu quo preconflicto, es un nuevo esquema donde una potencia regional extrae renta del comercio global. Las implicancias de largo plazo para fletes, seguros y precedente geopolítico son relevantes y podrían estar subvaloradas”, cerró el ejecutivo.
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