1. 4 áreas
Las medidas que ha tomado el Presidente de EEUU Donald Trump desde que llegó por segunda vez a la Casa Blanca el 20 de enero se pueden agrupar en cuatro grandes grupos: uno, la imposición de tarifas; dos, restricciones a la inmigración -eso no se ha activado todavía mucho-; tres, baja de impuestos; y cuatro, reducción del gasto público.
2. Referentes McKinley, Kissinger y Jackson
-Tarifas: Si en su primer período Donald Trump miraba lo que hizo Ronald Reagan apostando por bajar impuestos para incentivar la oferta agregada y como consecuencia, el crecimiento, hoy complementa eso con nuevos referentes. Por un lado, está la mirada de William McKinley, presidente de EEUU entre 1897 y 1901 que aplicó tarifas en una época de bastante prosperidad económica.
Entonces la gente dice “Estados Unidos tuvo tarifas muy altas y de todas maneras crecía”. Pero la verdad es que crecía a pesar de estas tarifas. Hace 120 años, el comercio internacional era muy acabado en el sentido de que “yo hago algo y te lo vendo”. Hoy los bienes cruzan las fronteras muchas veces ya que se van armando por partes, entonces la tarifa se aplica cuando entra el producto, cuando sale, cuando vuelve a entrar y cuando vuelve a salir: tenemos muchos bienes intermedios.
-Geopolítica: Otro referente podría ser Henry Kissinger, y la teoría de juegos de dos contra uno. El presidente Trump está entendiendo que si él le pega a Rusia y China, los dos se van a unir en contra de EEUU. Rusia es más débil que China. Entonces, si se junta con Rusia y acaba con China, después tiene que preocuparse sólo de los rusos. Ahora, es una apuesta muy arriesgada porque no es claro que le vaya a poder ganar un gallito a los chinos así.
-Gasto Público: Un último referente sería Andrew Jackson, séptimo presidente de Estados Unidos (entre 1829 y 1837). En términos históricos, para las proporciones, es el que más ha despedido empleados fiscales. Ahora, Andrew Jackson no lo hizo con la idea de reducir el Estado, porque él sacó a muchos y contrató a otros tantos en su reemplazo.
Hoy en EEUU el gasto en términos de salarios del gobierno representa como un 5% o un 6% del total de gastos del gobierno, y en términos de la fuerza laboral es cerca de un 2% -si se le suman contratistas, puede llegar a 4% de la fuerza laboral-. O sea, el ajuste que quiere hacer Trump es muy pequeño. Elon Musk dice que son US$ 55 mil millones, pero los números que hace Bloomberg son de a lo más US$ 10 mil millones.
Entonces no es tanto un tema de ahorrar plata como un tema de bajar la capacidad fiscalizadora en agencias medioambientales, Servicio de Impuestos Internos, etc. En parte lo que yo veo, el esfuerzo que está haciendo Musk no es ahorrarle plata al Estado, esa es la parte populista; es tratar de bajar la fiscalización para incentivar la innovación y el desarrollo de nuevos proyectos.
3. Tarifa ¿permanente?
La mayoría de las cosas que importa EEUU de China son bienes de consumo final, a diferencia de la mayoría de los bienes que importa desde México y Canadá, que son bienes intermedios: “Mándame la rueda, yo le pongo los pernos, te la mando de vuelta”.
Entonces si cada vez que cruzas el borde te pone un 25% de tarifa, te destruye. Por eso, las tarifas a China es más probable que sean permanentes -en su primer mandato puso 10% a China y el presidente Biden no las tocó, y ahora va a ponerle un 10% extra, por lo que eso tiene bastante apoyo de ambos partidos-. Ese apoyo no está en las tarifas a México y Canadá, ya las tuvo que posponer, por lo que lo más probable es que las tarifas a esos países no duren en el tiempo y que sean más un acto político.
¿Qué se ve en la data si mantiene estas tarifas de manera permanente? Va a generar una recesión y un aumento en la inflación. Entonces, no es que no lo pueda hacer, es que no hace sentido que lo haga. Y Trump tiene buenos asesores económicos: uno de ellos es Kim Ruhl, profesor de la Universidad de Wisconsin, que tiene una serie de papers publicados y en todos dice que las tarifas son malas, especialmente la incertidumbre en materia de política comercial.
4. El problema de la inflación
Las tarifas al generar inflación se van a convertir en un problema porque hará que la tasa de política monetaria tenga que subir. Y Trump no quiere que la tasa suba porque el pago de intereses de la deuda de Estados Unidos está casi al nivel del gasto militar de Estados Unidos.
Entonces las tasas altas no le convienen. La única manera de imponer tarifas y no generar una presión inflacionaria muy alta es que logre que parte de esa tarifa se absorba en las utilidades de las empresas que están afuera. Entonces, lo que Trump tiene que estar leyendo aquí es que los márgenes de las exportaciones chinas son muy altos y quiere que ellos absorban parte de esto.
Hay toda una literatura de lo que se llama el passthrough de tarifas: cuando le pones tarifas a otro país, hay dos cosas que se ajustan: el precio al que te venden las cosas y el tipo de cambio.
Típicamente lo que observamos es que el tipo de cambio absorbe al menos un 60% del efecto. Una manera sencilla de ver esto es que los importadores en EEUU usan dólares para pagar en el mercado internacional. Al imponer tarifas, la oferta de esos dólares cae, se hace más escaso, y va a subir el precio del dólar. Esto termina afectando al sector exportador de EEUU de rebote. Por lo tanto, no sólo bajan las importaciones sino también las exportaciones debido al ajuste del tipo de cambio.
El presidente Trump quiere por un lado un dólar fuerte -porque aminora la subida de la deuda fiscal-, pero un dólar fuerte le pega a las exportaciones porque al mundo le sale demasiado caro comprar tus productos.
5. Trump no es tonto
La gente cree que el presidente Trump es tonto. Pero nadie gana de la manera que ganó y nadie gana dos veces con un periodo de entremedio, siendo tonto. Uno puede cuestionar su moral o lo que tú quieras, pero tonto no es. Y está bastante bien asesorado. O sea, él entiende el daño que le está haciendo a la economía y está dispuesto a comérselo.
Esto no es hacer cosas al azar y ver qué es lo que pasa. Las tarifas a China tienen una motivación que puede ser bajarle los márgenes a los chinos. Las tarifas de los aliados tienen otra motivación que puede ser que aumenten la seguridad en la frontera, o que saquen a los chinos de sus países. Porque gran parte del problema que tiene el presidente Trump con el tratado de libre comercio de México es que el nivel de inversión extranjera proveniente de China en México se ha incrementado drásticamente, con pequeños pueblos en la frontera que tienen solamente trabajadores chinos. Entonces en parte, la movida que él quiere es decirle a México: “Estoy dispuesto a tener un trueque contigo, pero no con los chinos”.
6. Cuidado con el dólar
Biden tenía la idea de que Estados Unidos era la fuerza más importante que había. Entonces se podía meter en Ucrania a defenderla, podía imponer sanciones a Rusia, y al mismo tiempo podía tener una guerra con China.
La gracia que tiene Estados Unidos es que todos nosotros usamos el dólar, es decir, si Chile le vende algo a Colombia, eso no está denominado en pesos -ni colombianos ni chilenos-, sino que está denominado en dólares, lo que implica que hay una demanda por dólar que es muy fuerte. Entonces, claro, el dólar está muy apreciado. Pero cuando pones sanciones como las que estaba poniendo Biden, hay países que se asustan de que EEUU en cualquier momento los saque del swift -el sistema que permite hacer transacciones internacionales- y empiezan a evaluar hacerlas en otra moneda.
En Argentina, antes de Milei se había visto un cambio fuerte en la denominación del comercio internacional con el dólar dejándole terreno al yuan. Entonces, lo que él puede haber visto es que se estaba erosionando el respeto y el poder que tenía Estados Unidos con estos pequeños signos de la gente dejando de usar el dólar, la influencia china en África, o el hecho de que los BRICS querían su propia moneda, etc.
7. ¿Y Chile? Hagamos un negocio
Trump dijo que le iba a imponer una tarifa recíproca a todos los países que tengan un impuesto al valor agregado -Chile tiene 19% de IVA- y que eso parte la primera semana de abril. Y hasta ahora, cosa que dice, cosa que hace. Entonces, a Chile le debería estar pegando una tarifa global del 19% para todos los productos que los chilenos exporten a Estados Unidos. La pregunta es qué es lo que tiene el presidente Boric para sentarse a negociar. Zelenski venía debajo del brazo con minerales y tierras raras.
El mundo que se viene para Chile es un mundo de elegir bandos: entre Estados Unidos y China. Y Chile está como el jamón del sándwich, porque los destinos de las exportaciones y las importaciones del país se dividen entre esos dos mercados. Y a Chile le va a tocar muy difícil porque es un país chico, que no puede dictar sus condiciones. Políticamente estamos en una situación muy compleja y deberíamos estar preocupados de tener buenos embajadores en los dos países, entrar tratando de pensar qué tipo de negocio se puede hacer. Hay que tratar de tener una política de Estado que trascienda al Gobierno en términos internacionales.
Aquí ya no hay un Estados Unidos que tenía un objetivo superior que era la democracia mundial y el libre comercio. Ya no existe. Entonces, este es un EEUU al que tienes que decirle: “Esto es lo que te traigo, esto es lo que te pido. Hagamos un negocio”.
8. Coquetear con la recesión
Lo que Trump quiere es hacer un ajuste violento que potencialmente traiga dolor -a EEUU y al resto del mundo- por dos años. Si es que no va a ser recesión, la economía va a estar más lenta y eso ya se ve en EEUU. Y ahí tenemos que hablar de las tasas: Trump gana la elección, se cree que va a hacer que la economía se sobrecaliente, suben las acciones y al mismo tiempo sube la expectativa de la política monetaria y suben las tasas. Pero si quieres bajar el gasto público, los dos componentes principales que puedes mover son el gasto en armamento -que no lo puede tocar hoy como está el mundo- y los intereses de la deuda. Entonces la única manera de que la Fed baje las tasas es coquetear con la recesión porque la inflación en este momento es su enemigo, porque le sube las tasas y la subida de tasas le está apretando el gasto público.
Por eso, en parte, Trump no tiene tantas ganas de que la economía esté muy acelerada estos primeros dos años. Quiere volver a tasas bajas y tratar de hacer una subida que lo lleve a las elecciones para que salga electo el vicepresidente JD Vance.
9. No es una guerra mundial económica
Trump no quiere ir a conquistar el mundo. Antes uno decía “quiero que África mire Estados Unidos y no mire a China”. Trump ha dado las señales que a él eso le da lo mismo. Él ha ido saliéndose de las multilaterales. Ya se salió de la World Health Organization y hay rumores fuertes de que va a acotar sus contribuciones al World Bank, al BID y al FMI. O sea, esta no es una guerra mundial económica. Esto es más un “usted arréglesela. Me cansé de subsidiar al mundo, vaya si quiere con los chinos, a ver cómo les va’.
10. Apoyo popular
La aprobación es la más alta que Trump ha tenido nunca. Por primera vez tiene una aprobación más alta que su desaprobación. Ahora, obviamente, la gente siempre se preocupa de su bolsillo. Entonces hay mucho votante que perdió su trabajo en el gobierno. El problema va a ser, por ejemplo, con las tarifas. Los sectores que más sufren, como dijimos, son los exportadores y entre ellos la gran exportación agrícola de Estados Unidos. Y ahí hay una base importante de Trump. Entonces, si las tarifas se materializan y el dólar se sigue apreciando, podría ser que empiece a perder algún tipo de soporte en su base, que es la América más rural. Pero la ideología es tan fuerte y él lo complementa con todas estas otras cosas anti woke, anti-diversidad, etc., que al final la gente tiene que hacer una raya para la suma.
11. ¿Hay miedo?
Creo que es menos probable tener una Tercera Guerra Mundial de lo que la gente cree. O sea, si estamos hablando de miedo desde el punto de vista de una guerra mundial, lo dudo. El presidente Trump no inició ninguna guerra y lo que hizo fue tratar de retirar tropas. Ahora, que el mundo va a ser más dividido y que a Chile le va a costar mucho más crecer que antes, sí. El problema es que a Chile no le interesa crecer, ¿entonces de qué tiene que tener susto? No sé.
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