Por José Carlos Prado
La incertidumbre en el mercado internacional respecto al retiro del estímulo está sumando un efecto adicional en Chile. Esto, porque según se desprende de las cifras que entrega el Ministerio de Hacienda, las ganancias de capital de los fondos soberanos están sintiendo la inquietud que existe sobre los instrumentos de renta fija. Y es que en los primeros cinco meses de este año, tanto el Fondo de Estabilización Económica y Social (FEES) como el Fondo de Reserva de Pensiones (FRP) acumulan un pérdida por sobre los
US$ 600 millones.
La mayor proporción se lo lleva el primero con un retroceso de US$ 432,89 millones con relación a las ganancias registradas hasta diciembre de 2012, mientras que el segundo muestra un saldo negativo de US$ 173,06 millones.
Para Alejandro Fernández, economista de Gemines, esta caída en la ganancia de capital se explica por el alza que se ha registrado en los últimos meses de las tasas de interés, lo cual empuja a la baja el precio de los bonos. Desde su perspectiva, dicha pérdida sería poco remontable hacia delante, sobre todo por el alto porcentaje de renta fija de ambos fondos. “En lo que se refiere a renta fija lo veo difícil, ya que el escenario de tasas de interés en el futuro, principalmente en Estados Unidos y los países desarrollados, se ve al alza. En la medida que se acerca el comienzo del retiro de la liquidez excesiva, creo que no hay más que esperar que las tasas sigan subiendo”.
Para el experto, esta situación “no es preocupante en principio”, pero advierte que dado los acontecimientos internacionales habría que estar muy atento a lo que está ocurriendo y, probablemente, reevaluar la política de inversiones para evitar que estas pérdidas se mantengan”.
Al comparar la situación del FEES con igual período de 2011 y 2012, se puede concluir que la evolución de este fondo durante el presente ejercicio tiene un resultado menor. A mayo de 2011 sumaba ganancias de capital por US$ 372,88 millones y al mismo lapso del año pasado las pérdidas por el mismo concepto eran de US$ 244,9 millones. Ahora bien, si consideramos los US$ 1.801,31 millones en ganancias de capital que acumulaba el FEES hasta agosto de 2011, se observa una pérdida por US$ 984,66 millones hasta mayo de este año.
Jorge Rodríguez, investigador de Cieplan, aclara que esta situación se puede revertir, pues desde su perspectiva lo importante en el manejo de los fondos es la rentabilidad en largo plazo y en ese sentido han sido positivas. El FEES registra una rentabilidad en pesos de 2,19% (3,64% en dólares) desde su inicio, 0,19% en los últimos tres años y -5,28% en los últimos 12 meses.
En ese sentido, Rodríguez sostiene que son más relevantes las tendencias de mediano plazo que las fluctuaciones de ganancias o pérdidas de capital que pudieran darse en trimestres específicos. “Es decir, así como no habría que preocuparse por pérdidas de capital temporales, tampoco habría que jactarse de ganancias de capital igualmente temporales”, sentencia. De hecho, explica que es más relevante el interés devengado, pues esa es la ganancia más cierta (que no se revierte). El FEES acumula US$ 2.094,13 millones y el FRP US$ 528,41 millones en ese ítem.
Ante el riesgo de un efecto negativo por el retiro de los estímulos en el mercado de renta fija a nivel internacional, el experto recalca que las inversiones de los fondos están en instrumentos que tienen máximo grado de inversión, por lo que no deberían estar en entredicho respecto a la incertidumbre de burbuja en el mercado de bonos.
Además, recalca que él no sugeriría una política más riesgosa que la que existe en la actualidad en búsqueda de eventuales mayores rentabilidades, porque “se pueden dar escenarios de pérdida más agudos”.
En una visión contrapuesta, Fernández señala que si la expectativa es que las tasas sigan subiendo, hay que pasar los montos (del FEES) al mercado monetario (de corto plazo) y así evitar pérdidas adicionales.
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