Mientras se levanta el polvo tras el remezón electoral que causó la victoria de Javier Milei en las Primarias Abiertas, Simultáneas y Obligatorias (PASO) de Argentina, los analistas del mercado siguen de cerca el desempeño de los papeles chilenos con exposición al país trasandino.
Andina-B, Cencosud, CCU y Concha y Toro son las acciones del S&P IPSA más expuestas a la economía al otro lado de la cordillera, la que se caracteriza por una alta inflación y una continua depreciación de la divisa local.
Los analistas consultados por DF observan que estas empresas por ahora no se han visto mayormente afectados por las turbulencias del "efecto Milei", ya que el carácter "defensivo" de sus operaciones, las elevadas tasas de descuento que se aplican a las valorizaciones y las protocolares conversiones a tipo de cambio oficial (distinto al dólar blue) estarían ayudando a contener cualquier impacto.
Milei y su equipo económico se reúnen con representantes del FMI tras turbulencias del mercado
Nota de cautela
"Consideramos que los riesgos de escenarios más negativos para los activos en Argentina han ido al alza en el último tiempo, por lo que mantenemos una nota de cautela para las compañías con una alta exposición en el país, que en el caso local se podría ver traducido en el reconocimiento de pérdidas en el valor de los activos en Argentina", dijo el jefe de renta variable local de Grupo Security, Nicolás Libuy.
"Tenemos una visión más bien cauta de corto plazo, porque tras las PASO se ha observado un deterioro cambiario bastante fuerte. Sin embargo, seguimos creyendo que dado que el mercado valora en cero o negativo esas filiales, no justificamos ver un impacto relevante", añadió el subgerente de estudios de renta variable local de BICE Inversiones, Aldo Morales.
Según los más recientes ingresos consolidados de cada empresa, Andina tiene un 24,2% de exposición a Argentina, prácticamente igual al 24% de CCU, seguido por el 18,3% de Cencosud y el 9,7% de Concha y Toro.
En un reciente informe sobre el sector bebidas, Bci Corredor de Bolsa proyectó que "el tercer trimestre de 2023 sería el período con mayor presión relativa en resultados para las embotelladoras con una importante exposición a Argentina debido, entre diversos fundamentos, a la depreciación del peso argentino".
Morales también reparó en la dificultad que, en general, tienen las empresas para repatriar los flujos desde Argentina, principalmente a los altos impuestos, que las presiona a reinvertir estos recursos en ese país para mantener la operación.
Corto y largo plazo
El gerente de estrategia de Vantrust Capital, Germán Serrano, coincidió en que a corto plazo se podría observar un grado de presión en los resultados de estas empresas, en vista de la depreciación de la divisa argentina.
Sin embargo, el panorama a largo plazo es diferente. "Se calcula que, en el caso de que Milei ganara las elecciones, no tendría una representación significativa en el Congreso. Hasta ahora, él se ha abstenido de acuerdos con otras fuerzas políticas, sin las cuales le será difícil aprobar reformas, incluida una potencial dolarización de la economía. Esto sugiere que podría cambiar de tono tras las elecciones, en caso de una victoria", explicó.
A esto, añadió que de todas formas el candidato impulsa un mensaje de disciplina fiscal y la reducción de la intervención estatal, estándares que, en general, el mercado comparte.
El gerente de estudios de Renta4, Guillermo Araya, señaló que por el momento no han realizado ninguna cambio a sus evaluaciones sobre las firmas expuestas, ya que reconocen que estas tienen distintas formas de enfrentar la alta inflación.
"Mientras las de consumo traspasan a precios los escenarios de mayor inflación o tipo de cambio, en el caso de las eléctricas, las tarifas están indexadas al dólar y sólo se verían afectadas en la medida en que la autoridad congele las tarifas, lo que no puede ser permanente. Finalmente, hay algunas como Concha y Toro o Copec cuyos ingresos se generan en Argentina, pero su mercado es el de exportación", señaló.
"El precio de las acciones no ha tenido un efecto, en el sentido de que es una inversión que ya está castigada, por lo que no se considera mucho en los análisis. Hoy es el peor escenario, con la valorización muy baja, entonces aplicarle cualquier cambio o promesa puede significar un mayor premio, pero no creo que ocurra un mayor castigo", estimó el operador de renta variable de Vector Capital, Jorge Tolosa.
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