¿Lehman Brothers chino? Los tres caminos que llevarían a un terremoto en los mercados

Las bolsas de todo el mundo reaccionaron ayer ante lo que parece ya inevitable: la suspensión de pagos del promotor inmobiliario chino Evergrande, que esta semana podría no hacer frente a sus obligaciones con los bonistas internacionales.

Muchos analistas, hasta hace poco indiferentes ante los problemas de esa compañía, hacen cuentas para evaluar la situación.

Los números del problema son los siguientes. Evergrande tiene una deuda de unos US$ 313 mil millones. De ellos, US$ 19 mil millones son bonos en el mercado offshore (para inversionistas extranjeros). Son cantidades asumibles para sus 250 acreedores -entre ellos grandes fondos occidentales-, pero si la crisis se extiende a todo el sector inmobiliario chino, el pasivo llega a los US$ 4,7 billones (milones de millones).

Y si el contagio arrastra a todos los bonos en el mercado offshore chino (en caso de pérdida de confianza de los inversionistas extranjeros), estamos hablando de unas emisiones con un valor nominal de US$ 209 mil millones.

Según los analistas de UBS, son tres los canales de contagio de la situación al mercado global.

Primero, si los inversionistas recuperan una proporción muy baja sobre el valor nominal de los bonos en Evergrande (inferior al 25% que descuenta el mercado), podría haber una pérdida de confianza en todo el sector inmobiliario y en el mercado offshore asiático.

“Esto podría llevar a un replanteamiento de las primas de riesgo en los mercados globales de crédito, con los mercados emergentes peor que los desarrollados y una ampliación de los diferenciales entre bonos de calidad y bonos basura en los mercados en dólares y euros”, explican.

Segundo, un potencial efecto dominó que lleve a la bancarrota de bancos y otras instituciones con exposición a Evergrande.

“Este escenario contagiaría de nuevo otros activos financieros chinos y afectaría al sector financiero tanto en mercados desarrollados como emergentes en bolsa y bonos, con la corrección liderada por los nombres con directa exposición a Evergrande, sus filiales o acreedores”, agregan.

Por último, en caso de liquidación total de Evergrande, “las agencias de rating tendrán que recalibrar sus metodologías y retirar muchas mejoras de calificación y asunciones de apoyo del Estado chino en sectores ajenos al inmobiliario, tanto en el mercado offshore como el local”.

Según UBS, esto llevaría a una nueva oleada de ventas, “con potencial contagio al mercado de crédito en países emergentes”.

Otras miradas

Desde Goldman Sachs, sus analistas coinciden en los riesgos de la crisis de Evergrande, y creen que el principal problema sería el contagio al sector inmobiliario chino.

En este sentido, desde JPMorgan aseguran en una nota que “el gobierno necesita maniobras adicionales para evitar posibles derrames”, agregando que esperan que las operaciones permanezcan en curso para proteger los intereses de clientes y proveedores.

En tanto, desde otras firmas, hay más tranquilidad. El economista global senior de Capital Economics, Simon MacAdam, señala que “hablar del Lehman Brothers chino es exagerado. Incluso si es el primero en una serie de promotores que quiebran en China, tendría que producirse un paso en falso de los reguladores para que esto provoque una aguda ralentización en la economía. En un escenario de aterrizaje duro, varios mercados emergentes son vulnerables”.