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Sorpresivo Imacec y alta inflación anticipan nueva alza de tasa de interés

Hay un amplio consenso en que el instituto emisor nuevamente deberá ajustar al alza la TPM en su reunión del jueves 14 de agosto.

Por: Equipo DF

Publicado: Miércoles 6 de agosto de 2008 a las 05:00 hrs.

La sorpresiva cifra de crecimiento económico de junio, que llegó a 5% -cuando el consenso del mercado esperaba cerca de un 3,3%- y la alta inflación de julio allanan el camino para que el Banco Central nuevamente suba la Tasa de Política Monetaria (TPM) en su reunión del jueves 14 de agosto.

De acuerdo al instituto emisor, el positivo dato del Indicador Mensual de Actividad Económica (Imacec) se explica por la mayor contribución del sector energético, gracias a que las lluvias de los últimos meses produjeron un aumento en el valor agregado de la generación eléctrica. La mayoría de los expertos auguraba que este efecto se iba a sentir a partir recién del segundo semestre.

El gerente general de la Asociación de Bancos e Instituciones Financieras (ABIF), Alejandro Alarcón, dice que el dato “confirma que la matriz energética está cambiando en el país y eso va a ayudar mucho a que tengamos un segundo semestre por arriba del 5%”.

Otro elemento positivo del dato entregado ayer es que los sectores ligados a la demanda interna, como son el comercio y las comunicaciones, siguen contribuyendo positivamente al crecimiento.

“Esa es una buena noticia, ya que nosotros preveíamos un ajuste en la demanda y, al parecer, aún no se produce”, indica el jefe de Estudios de Santander GBM, Pablo Correa.

No obstante, el buen dato de junio no fue suficiente para evitar que el primer semestre de 2008 -que promedió un 3,6%- fuese el peor en términos de actividad desde 2002.

TPM

Este escenario de crecimiento económico contrasta con la mala noticia del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de julio, el que nuevamente estuvo por sobre las expectativas de mercado, al anotar un alza de 1,1% mensual, con lo que la inflación acumulada en un año se mantiene en 9,5%, tal como el mes pasado.

Así, nuevamente se retrasa la tendencia a la baja del nivel de precios y la convergencia con la meta de la autoridad monetaria. Peor aún, los datos de inflación entregados ayer dan cuenta de un mayor contagio a otros precios, más allá de los shocks internacionales, es decir, una propagación de efectos de segunda vuelta, justamente lo que el Banco Central trata de evitar. Asimismo, los datos mantendrían desancladas las expectativas de inflación, las que no ven que se logre alcanzar la meta de 3% en el horizonte de dos años.

Por esto, en el mercado se da por descontada una nueva alza en la TPM, la que podría ser nuevamente de 50 puntos base, llevándola a 7,75%.

Así lo afirma Correa y agrega que el instituto emisor “ha invertido mucho en contener las expectativas los últimos dos meses, por lo que esta vez no puede aflojar”.

En la misma línea, está el jefe de Estudios del Grupo Security, Aldo Lema, quien postula que el Central además volverá a mostrar un sesgo restrictivo en su comunicado, llevando la TPM a 8% en septiembre.

Por su parte, el gerente de Estudios de la Cámara de Comercio de Santiago (CCS), George Lever, indica que “las opciones de política no son muchas” y que posiblemente a fin de año la TPM termine en una tasa superior al 8%.

En tanto, el economista de la Universidad de Chile, Ricardo Ffrench-Davis, dice que el Central “se siente obligado a dar señales y la señal es subir la tasa de interés”.

4% en 2008

Con el dato de crecimiento económico de junio, en el mercado se reforzó ayer la idea de que el Producto Interno Bruto (PIB) cerraría en 4% a fin de año.

Esto, porque el segundo semestre debería mostrar mejores cifras que en la primera parte del año, por varios motivos.

De acuerdo al experto del Instituto Libertad y Desarrollo, Tomás Flores, hay que considerar una mayor contribución de la energía, por las lluvias, y de la minería, por la entrada en funcionamiento de la mina Gaby de Codelco.

El economista Ricardo Ffrench-Davis también sostiene que el segundo semestre se verán mejores números “más cercanos de 5% que de 4%”.

En tanto, Lema añade que el PIB “se ubicaría más cerca del techo que del piso del rango que hemos venido estimando (entre 3,5% y 4%)”.

Correa agrega que hasta antes del Imacec de ayer, proyectaban un 4% con riesgos a la baja, pero hoy la estimación es neutral.

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