Aumentan señales de un aterrizaje forzoso en la economía de China

Los datos de mayo sugieren la posibilidad de un aterrizaje forzoso en China, o al menos plantean que tendrá que elegir entre un importante debilitamiento de la economía o nuevas y mal concebidas medidas de estímulo que podrían crear problemas en el futuro. El modelo económico desequilibrado de China, que da demasiada importancia al gasto de inversiones, aún podría llevar a años de crecimiento mediocre. En el corto plazo, es probable que la tasa de crecimiento del PIB se mantenga por sobre 7% , pero incluso esto equivaldría a una significativa desaceleración en la segunda economía del mundo.

En 2007, el PIB real chino creció 14,2% anual. Qué significa un “aterrizaje suave” o uno “forzoso” para la economía, es una pregunta de definición, pero el crecimiento del PIB cayó a 9,2% en 2011 y arrojó un sorpresivamente débil 8,1% anual en el primer trimestre de 2012. Para los estándares chinos, el actual ritmo de crecimiento está aproximándose a los niveles a los cuales el gobierno necesita tomar decisiones para evitar un aterrizaje forzoso.

Parte del motivo para la desaceleración es la tambaleante demanda externa para las exportaciones chinas. El balance externo alguna vez entregó un apoyo de 2 a 3 puntos porcentuales del crecimiento del PIB en China, pero la Oficina de Estadísticas de China (OEC) indicó que las exportaciones netas dedujeron 0,8 punto porcentual del PIB en el primer trimestre, año sobre año.

Sin embargo, un factor más importante que afecta el crecimiento a corto plazo es la caída de la contribución del gasto en inversión. En pleno auge, el gasto de inversiones se tradujo en rápidos incrementos en las exportaciones, financiados por el sistema bancario estatal que usaba mecanismos de “represión financiera”, sobre todo bajas tasas de interés para los depósitos, y que obligaba así a los hogares a financiar las inversiones. La respuesta a la crisis económica de 2008-2009 fue lanzar proyectos de estímulo para inversiones, respaldado por créditos entregados por el sistema bancario estatal bajo presión de Beijing. Podría argumentarse que ese gasto de inversión a gran escala eventualmente tendrá que ser respaldado por la demanda de consumo final para evitar la creación de sobrecapacidad.

La OEC ha dicho que el gasto de inversión apoyó a la expansión del PIB en sólo 2,7 puntos porcentuales en el primer trimestre con el “consumo” sumando 6,2 puntos porcentuales. A primera vista, esto parece mostrar que China ha alcanzado un repentino pero bienvenido reequilibrio de la economía hacia el gasto del consumo privado y lejos de la inversión impulsada por el crédito. Sin embargo, los datos chinos están entre los menos confiables de las grandes economías, por lo que se recomienda mucha cautela. El gasto de “consumo” incluye el consumo privado y los desembolsos del gobierno.

Además, las cifras del gobierno que apuntan a un reequilibrio hacia el consumo entran en conflicto con los datos que muestran una rápida desaceleración de las ventas del retail (que incluyen parte de las compras gubernamentales en China). Las ventas de retail crecieron 15,2% anual en marzo (11,3% después de inflación), y cayeron a 14,1% en abril, la tasa más lenta en tres años. Los datos mensuales de inversión de activos fijos de China (FAI) también muestran una ralentización pronunciada, con el gasto FAI subiendo 20,2% anual en abril, lo que significa un aumento en enero-abril de 27,3%, muy por debajo de las tasas de crecimiento de inversión de 36,5%, a mediados de 2009.




¿Un pequeño estímulo?


El gobierno ha indicado que, trimestralmente, el PIB creció 1,8% en términos ajustados estacionalmente en el primer trimestre de 2012, una tasa más lenta que cualquiera de los cuatro trimestres de 2011. La economía no está siendo ayudada por la relativamente modesta producción industrial que creció 9,3% en abril, por debajo del 11,9% de marzo.

El gobierno ha respondido a los últimos datos con recortes en los requerimientos de reservas de los bancos a un todavía elevado 20%, aunque el 33% mensual de caída en nuevos préstamos bancarios en abril hizo preguntarse qué tan efectivo sería esto. Por consiguiente, se espera que la ralentización del crecimiento en el primer trimestre, que aparentemente se habría extendido en abril, será abordado mediante otros paquete de estímulo de algún tipo, para mantener la expansión anual del PIB por sobre la meta previamente anunciada de 7,5%. El gran gasto en inversiones durante los últimos años hizo que fuera poco aconsejable repetir el paquete de estímulo de 2009 de 4 billones (millones de millones) de yuanes
(US$ 630.000 millones).

El gobierno ha indicado que es poco probable que cualquier paquete de estímulo sea equivalente a este tamaño, con el incentivo en el gasto de infraestructura y de consumo.

Es probable que China sea capaz de mantener su crecimiento sobre 7,5%, pero la gran pregunta es cómo y cuándo la economía global puede salir de su actual crisis, con todos los grandes jugadores pasando a un crecimiento de tendencia. En abril, el incremento de 4,9% en las exportaciones de China se sumó a un incremento casi nulo en las importaciones, lo que produjo un superávit mayor a lo esperado de 
US$ 18.200 millones. Esta es una mala noticia para los socios comerciales de China: la caída del gasto de inversiones en China, lo que debilita su importaciones, inevitablemente tendrá repercusiones negativas para la economía global.