B. Central sorprende al mantener proyección de PIB y adelanta agresivas bajas de tasas

El Banco Central sorprendió ayer a buena parte del mercado al proyectar un crecimiento del PIB de entre 2% y 3% para el presente año, el mismo que espera el Ministerio de Hacienda, y por encima de las apuestas del mercado.

La visión sobre el desempeño económico contenida en el Informe de Política Monetaria (IPOM) de enero –que fue entregado por el Consejo del instituto emisor a la Comisión de Hacienda del Senado- se explica por el impacto que tendría el paquete de estímulo fiscal y una tasa de política monetaria más expansiva, sostiene la autoridad.

Estas dos condiciones harían posible sostener el crecimiento en el mismo rango estimado por el instituto emisor en noviembre pasado, cuando actualizó la visión del IPOM de septiembre. Esto, a pesar de que buena parte de los analistas privados se inclinan por un crecimiento inferior, lo que deja a la autoridad monetaria como demasiado optimista a ojos del mercado.

De hecho, algunos analistas leyeron la estimación del Central como un espaldarazo al Ministerio de Hacienda, en la línea de la mayor coordinación exhibida durante los últimos meses, primero con las inyecciones de liquidez al sistema financiero y luego con las reuniones entre el timonel del instituto emisor, José de Gregorio, y el jefe de las finanzas públicas, Andrés Velasco. La última sólo horas antes de que se anunciara el paquete de estímulo fiscal.



Impacto fiscal y tasa

A juicio de De Gregorio, la diferencia entre la proyección de crecimiento de noviembre y la de ayer es que esta vez se realiza “con un programa de expansión fiscal de dos puntos del Producto”, que tiene un impacto “del orden de un punto porcentual de mayor actividad”.

Asimismo, dada las menores presiones inflacionarias y la rápida convergencia que se espera con la meta de 3% del instituto emisor, la autoridad anticipó que las rebajas en la Tasa de Política Monetaria serían -en su supuesto de trabajo- más agresivas que las que proyecta el mercado, el que estima un nivel de entre 5% y 5,5% a mediados de año.

Así, De Gregorio agregó que “vamos a hacer todo lo que sea necesario para mitigar el impacto que está teniendo esta crisis”.



Menos probable

Aunque el Central mantuvo su proyección, se le dio un sesgo a la baja muy marcado.

El IPOM señala que dado el alto nivel de incertidumbre sobre la evolución económica, “la probabilidad de que el crecimiento de la economía esté dentro del rango de un punto porcentual proyectado es menos que en otras ocasiones. Además, la posibilidad de escenarios alternativos más negativos es mayor, por lo que el balance de riesgos está sesgado a la baja”.

Esto, producto del fuerte impacto que está teniendo la crisis mundial en la economía. Tanto así, que la autoridad proyectó que 2008 cerró con una expansión de 3,5%, muy por debajo del rango de entre 4% y 4,5% pronosticado en noviembre.

“Los efectos del cambio en el escenario macroeconómico ya se observan en las cifras del sector real. Los datos del último trimestre de 2008 dan cuenta de una desaceleración relevante de la actividad y de la demanda”, agregó el informe.

El Central señala que el escenario global afectará el crecimiento de Chile por varios canales de transmisión: el aumento en los costos de financiamiento externo, la menor demanda mundial por productos nacionales y el posible impacto en las decisiones de gasto de empresas y personas causado por la incertidumbre sobre el escenario macroeconómico.

Por sectores productivos, los mayores efectos se sentirían en el comercio, la industria y la construcción.

Para este último rubro, la autoridad señaló que información casuística muestra que “se habría producido la paralización y/o suspensión de algunos proyectos, en especial en el sector inmobiliario”.

Para la industria, el Central dijo que seguiría mostrando cifras negativas en los próximos meses, por la menor demanda externa, inventarios “superiores a lo deseado” y menores expectativas de los empresarios del sector.

A esto, se suman las condiciones crediticias más estrechas, que también pueden afectar al sector. La buena noticia son las menores presiones de costos por la caída en el precio del petróleo.

Sobre el empleo, aunque la autoridad dijo que la experiencia histórica lleva a pensar que la desaceleración acarreará un deterioro en la creación de empleo, los cambios en el mercado laboral no permiten tener certeza de ello.

Inflación baja más rápido

El Banco Central recortó su estimación de inflación para este año, desde el 4% pronosticado en noviembre, a 3,1%.

El rápido descenso desde el 7,1% que registra hoy el Índice de Precios al Consumidor (IPC) está levemente por debajo de las estimaciones de mercado y se debe en parte a las menores holguras de capacidad de la economía, lo que reducirá las presiones inflacionarias. Asimismo, se proyecta que el tipo de cambio real (TCR) bajará de sus niveles actuales en los próximos dos años. Esto, ya que en la actualidad se ubicaría por debajo de sus fundamentos de largo plazo.

El instituto emisor también espera que la dinámica salarial se mantendrá moderada, sin reflejar en su totalidad el aumento de la inflación pasada, “sino que más bien considere como determinante fundamental el retorno de la inflación a la meta”.

Así, la convergencia de la inflación con la meta de 3% del Banco Central se concretará mucho más rápido de lo estimado en noviembre. Esto, porque además de la proyección de 3,1% para el IPC total, también se recortó la estimación para el IPC subyacente, que excluye combustibles y frutas y verduras frescas, desde un 4,2% a un 3%.