Anglo evalúa beneficios versus riesgos por su disputa en Chile

Por William McNamara



Los beneficios para Anglo American de vender una parte de su mejor mina chilena por US$ 5.400 millones podrían superar los riesgos asociados a su batalla legal contra la minera estatal de Chile, dijeron analistas e inversionistas de la minera multinacional. La visión de los analistas en Londres, enfocados en el valor cuantificable que los accionistas de Anglo pueden esperar de una controvertida transacción sobre su mina Los Bronces en Chile, contrasta con las de ejecutivos de empresas mineras rivales.

Estos ejecutivos expresaron en privado su preocupación sobre los riesgos no cuantificables que Anglo podría desencadenar por desafiar a Codelco, la estatal de cobre símbolo de orgullo nacional.

Las visiones sobre valor versus riesgo van a marcar el debate sobre Anglo este mes, luego de que Codelco escalara la disputa legal por ejercer una opción para comprar 49% en Anglo American Sur, conjunto de activos cupríferos de la minera de cobre más productiva de Anglo.

Anglo dice que sólo la mitad del derecho por el 49% está disponible para Codelco, mientras la compañía presiona por reclamos legales para invalidar el acuerdo de opción. En noviembre Anglo indignó a Codelo al vender 24,5% de los activos chilenos a Mitsubishi por 
US$ 5.400 millones, iniciativa que Codelco vio como una venta ilegal de su derecho y Anglo interpretó como una defensa de su valor máximo.

“El precio de US$ 5.400 millones es extraordinariamente bueno”, dijo el analista minero de HSBC, Andrew Keen.

El acuerdo de Mitsubishi implica un valor de
US$ 21.000 millones por los activos, lo que es casi equivalente a todo el valor de mercado de Anglo menos las subsidiarias listadas Kumba Iron Ore y Anglo Platinum, agregó Keen. “Ciertamente es una decisión valiente” ir contra Codelco, señaló.

Las Justicia en Santiago ahora evaluará si Codelco tiene derecho a una participación de 49%, lo que llevaría a Anglo a una posición minoritaria, o al 24,5% que le ofreció Anglo.

Si Codelco compra la participación de 24,5% pagaría US$ 3.000 millones, según una antigua fórmula para valorar la opción, que fija el 49% en
US$ 6.000 millones. Anglo completó la venta de 25% a Mitsubishi 
por US$ 5.400 millones, obteniendo casi el doble de lo que Codelco pagaría por su propio 25%.

Anglo podría terminar reteniendo 51% de Sur, pero recibiendo una ganancia inesperada antes de impuestos de
US$ 8.400 millones por ventas de participaciones, lo que se traduciría en casi
US$ 7.000 millones después de impuestos en Chile, según Credit Suisse.

Según los criterios de valor, los inversionistas institucionales están a favor de la venta. “Casi US$ 6.000 millones por 25% es un número alto”, dijo un ejecutivo. Otro inversionista dijo que la CEO de Anglo, Cynthia Carroll “está haciendo lo correcto para sus inversionistas, intentando sacar el mayor valor”.

Con las conversaciones aún en etapa exploratoria, hay poca esperanza de una resolución este mes.

Los analistas miran adelante, previendo una ganancia inesperada. Las mineras rivales miran los riesgos. Pero ambos critican que ninguna de las dos empresa abordara las tensiones inherentes en la opción antes.