¿Burbuja? Países con baja clasificación emiten US$ 3.800 millones en último año

por sebastián valdenegro



Las emisiones de deuda de países con baja clasificación crediticia están llamando la atención de los mercados internacionales, a la vez que expertos alzan voces de alerta ante el mayor riesgo que están tomando los inversionistas al invertir en este tipo de instrumentos, lo que ha encendido las alarmas por una posible burbuja de bonos.

En el último año, las emisiones de deuda de países con clasificación crediticia de grado especulativo (bajo BBB-) han totalizado más de US$ 3.800 millones, según datos de Bloomberg, lideradas por colocaciones latinoamericanas como Paraguay 
(US$ 550 millones), Bolivia (US$ 500 millones) y Honduras (US$ 750 millones), todas bajo grado de inversión.

A estas emisiones se une la que prepara Ecuador, país que entró en cesación de pagos por US$ 3.200 millones en 2008. La colocación se realizaría este año y sería por un monto de US$ 200 millones. 
Pero la operación que prendió las alarmas entre analistas fue la realizada por Ruanda, país africano -con nota B de parte de Fitch- que emitió 
US$ 400 millones en abril a una tasa de 6,875%, ubicando su debut global en la parte baja de la curva de rendimiento y que suscitó un fuerte interés entre los operadores.

Apetito por riesgo


El analista de Santander Investment Securities, Guido Rodríguez, reconoce la inquietud de algunos analistas en Wall Street ante una posible burbuja de deuda, aunque señala que el interés por papeles de baja clasificación responde al “mayor apetito” de los inversionistas por deuda de high yield, “ya que el rendimiento en el mundo desarrollado ha estado plano”.

“Yo no veo aún un efecto de burbuja, ya que no estamos hablando, por ahora, de montos excesivos de endeudamiento”.

Un operador de renta fija internacional no comparte el diagnóstico, señalando que “hay signos de una posible burbuja de bonos”, debido a que el eventual retiro de los estímulos monetarios de la Reserva Federal de EEUU haría subir las tasas y caer el precio de los papeles, haciendo ilíquido el sistema.

Gustavo Cañonero, de Deutsche Bank, señala que hay algunos papeles que se están transando “bajo sus niveles históricos”, aunque argumenta que para confirmar un principio de burbuja hay que mirar los montos de endeudamiento.

El analista de BBVA, Alejandro Cuadrado, señala que una posible caída del valor de los activos de deuda “es la principal amenaza a largo plazo en la economía mundial, con la liquidez tan amplia que existe”.

Si bien explica que maneja un escenario base de retiro gradual de estímulos, señala que una fuerte suspensión de los planes de inyección de recursos podría generar un colapso en el mercado de deuda, al presionar al alza las tasas de los papeles -y por ende, a la baja los precios-.

El analista de BCI Estudios, Rubén Catalán, señala que si bien los precios de los bonos están muy influidos por la alta liquidez mundial, no descarta que en el futuro “pudiera haber” una burbuja de bonos. “En el caso de los bonos, hay un riesgo muy relevante de que las tasas vuelvan a subir y ese riesgo está en que la Fed comience a retirar estímulos”, dice.

Descalce cambiario


La mayor exposición a deuda en dólares, con la perspectiva del alza de la divisa norteamericana, afectaría a los países con mayor exposición a la moneda, generando descalces cambiarios, alertan expertos.

“Algunas de las economías de baja clasificación que han emitido están muy dolarizadas”, enfatiza Cuadrado.