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Alto contrasteDirector y manager de Trading Acciones USA
Los resultados trimestrales conocidos, que en su mayoría han estado igual o superiores a lo esperado, muestran una fortaleza financiera extraordinaria. La altísima liquidez y bajo endeudamiento relativo a su Ebitda son sorprendentes. Tanto así, que en una de las habituales reuniones con clientes comentábamos, futurísticamente, que el mundo financiero estará dominado por las grandes corporaciones. Son las únicas con la envidiable posición que muchos países desarrollados querrían: crecimiento, bajo endeudamiento y clasificación AAA. De ahí el poco atractivo nivel de rentabilidad que ofrecen los bonos corporativos de A y hasta AAA. Sólo entre el programa de recompra de acciones y dividendos la rentabilidad en acciones supera la de bonos. Basta considerar que el S&P a la fecha lleva un 6,9% versus la tasa anual de los bonos del tesoro de 0,4%, 1,55%, 3,0% y 4,3% para plazos de 2, 5, 10 y 30 años respectivamente.
Por ello, seguimos tomando posiciones y nuestra caja ha disminuido a niveles del 26% desde un máximo de 60%. Muchas de estas inversiones son de corto plazo, tanto a través de covered calls como de puts vendidas a Agosto, es decir a 30 días. Entre ellas la compra de CNX, A, X y FAS, para las que hemos vendido calls a agosto en espera de los resultados y con posible upside entre precio y prima de 8%. También hemos vendido puts buscando rentabilizar la caja no invertida.
Nuestro análisis incorpora una incertidumbre que sigue disminuyendo. La ayuda a Grecia está resuelta y además asistencia, en caso necesario, para España e Italia. Faltan 9 días para que se resuelva el límite a la deuda y el nivel de ingresos/ahorros fiscales en USA que asegure mantener el rating AAA. No me imagino al Congreso de los EEUU disparándose un tiro en el pie.
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