“Campeones nacionales” de Europa son tratados como bono basura

Desde gigantes italianos como Telecom Italia y el banco Intesa San Paolo hasta la española Telefónica, los inversionistas de deuda están tratando a los grandes deudores europeos conocidos como “campeones nacionales”, por su importancia para sus economías locales, como bonos basura.

El costo de los seguros contra un default (CDS, su sigla en inglés) de estos bonos implica recortes de notas de hasta cuatro niveles por debajo del grado de inversión, según Moody’s Analitics.

Las reducciones, si se llegan a concretar, amenazan con frenar el repunte del mercado de alto rendimiento en Europa, el mercado de deuda de alto riesgo, que ha generado retornos de 11,7% en promedio durante el primer semestre de 2012, en comparación con 8,16% a nivel global, señalan los índices de Bank of America Merrill Lynch.

Las empresas endeudadas de España e Italia representan 201.000 mil millones de euros (US$ 253.000 millones), o 14% de los bonos de grado de inversión en el índice corporativo EMU de Bank of America Merrill Lynch.

La agencia calificadora Moody’s recortó la nota de España a Baa3, al borde de bono basura, el 13 de junio y rebajó la calificación a Telefónica, la mayor operadora de telecomunicaciones del país, una semana más tarde a Baa2.

Los actuales ratings, que generalmente son más altos que las notas soberanas, dan a los inversionistas algún tiempo para prepararse.

“Esto da a los créditos españoles cierto espacio antes de estar cerca del territorio basura” aunque “la experiencia de los últimos años muestra que las calificaciones crediticias periféricas pueden caer rápidamente en medio del estrés soberano”, comentó a Bloomberg el estratega de créditos de Bank of America Merrill Lynch en Londres, Barnaby Martin.



“Profecía” de los bonos


Los inversionistas demandan rendimientos de 672 puntos base, o 6,72 puntos porcentuales, más que la deuda gubernamental de similar madurez, para tener bonos de compañías en la categoría BB, el nivel más alto de basura, según un índice de Bank of America Merrill Lynch. Esto se compara con los 373 puntos base para un cálculo de deuda calificada BB, el nivel superior de grado de inversión.

“Hay un riesgo de que una rebaja se convierta en una profecía autocumplida porque si una compañía debe refinanciar sustancialmente sus necesidades y no puede satisfacerla en el mercado entonces se transforma en un tema fundamental”, comentó a Bloomberg el analista de CreditSights, Mark Chapman.




CDS se disparan


Los índices caen a medida que la confianza de los inversionistas mejora y se eleva si se deteriora. De esta manera, el índice Markit iTraxx Europa, que sigue a 125 compañías con grados de inversión, se elevó a 164,9 puntos ayer.

Por su parte, los seguros contra impago de deuda, pagan al comprador el valor nominal si un deudor falla en cumplir sus obligaciones, menos del valor que la deuda en default. Un punto base iguala a US$ 1.000 anual en un contrato protegiendo US$ 10 millones de deuda.

Los CDS de Telefónica se han elevado 27% este año, alcanzando un récord de 579 puntos base el 28 de junio, mientras que los contratos en Telecom Italia, uno de los operadores importante en ese país, alcanzaron un máximo de siete meses de 561 el mismo día.