El gobierno intenta dar señales al mercado, pero éste no las recoge. Los montos en la bolsa siguen cayendo y no se ven alternativas para revertir la situación.
Pero a pesar de todo lo anterior, desde la corredora de IM Trust Credicorp Capital se muestran satisfechos de alcanzar 14% de participación de mercado. Para lograrlo, el managing director de Mercado de Capitales Renta Variable, Hernán Arellano (HA), señala que "hicimos un plan estratégico hace cinco años, y nos empezamos a enfocar en los extranjeros", mientras que el gerente general de la entidad, Gonzalo Covarrubias (GC) afirma que los flujos del segmento retail salieron de la bolsa, por lo que ellos se centraron en los institucionales.
-¿Lo que ha pasado en la bolsa es por una mayor aversión al riesgo?
-GC: Por supuesto. El crecimiento potencial de Chile le pega directamente a la renta variable, porque si el país está frenado, la renta fija es más segura, y la gente prefiere irse a lo más seguro. Por eso mismo, se han achicado los fondos mutuos de renta variable y con eso bajan los volúmenes, ya que era una forma de capturar retail. Pero con esto también suben los de renta fija.
-A pesar de menores flujos, sí se han visto importantes adquisiciones, ¿A qué se debe?
-HA: Se han acabado las operaciones bursátiles de ECM (equity capital markets); desde 2013 que no hay un IPO. Tampoco ha habido grandes aumentos de capital en el mercado.
Los volúmenes han caído de manera relevante, y las carteras propias están cuestionadas en el mundo y han bajado, significativamente, en Chile. Han salido grandes flujos de mercados emergentes y eso le pega a Brasil, Chile, Colombia, Perú, India, etc, bajando la ponderación a mercados emergentes en asset alocation, y con eso el peso del MSCI Latam.
Para nosotros no es tan malo que salgan flujos, el negocio se genera con entradas o salidas, hay comisiones en los dos lados, lo grave es que salgan para no volver. Por otro lado, la depreciación del peso ha hecho atractiva la actividad de M&A para los extranjeros, pero también disminuyen los montos transados al sacar liquidez del mercado con Ofertas Públicas de Adquisición de Acciones.
-¿Es atractiva la bolsa con este tipo de cambio?
-HA: Se hace más atractiva para fusiones y adquisiciones. Cuando hay una moneda depreciada, bolsa castigada y ruido político, empiezan a generarse oportunidades de compra, por eso hemos visto tanta actividad de M&A como el caso de CGE, CFR, Cruz Blanca, Andrómaco, etc. !Qué extranjero no está mirando esto¡.
-GC: Es distinto que venga alguien y se compre la compañía entera, a que vuelva el retail y que haya perspectivas de que a las empresas les irá mejor en los próximos años. Eso no es lo que se está leyendo. La gente no está volviendo a comprar al IPSA, lo que está pasando es que Chile está más barato para los extranjeros. Hace 15 o 20 años, los chilenos no estaban dispuestos a vender sus compañías, y hoy ven con bastante más ruido el futuro de Chile, por lo que están dispuestos a oír ofertas.
-¿Qué se puede hacer para mejorar el mercado?
-HA: Las utilidades de las compañías tienen mucha relación con el crecimiento de la economía, entonces, la verdad, no veo ninguna razón para que las utilidades de las compañías comiencen a repuntar. Todo va hacia al otro lado, con una reforma tributaria que le saca cerca de 5% a las utilidades, y una reforma laboral que puede hacer que caigan más aún.
-GC: Este año, si se miran los volúmenes de colocaciones primarias de mercado de renta fija, estamos en la mitad de un año normal, nadie necesita financiamiento. Las tasas están en mínimos históricos y desde las compañías te dicen "no quiero plata, no tengo proyectos en Chile". Tienen mandato del directorio de no seguir invirtiendo en Chile.
-¿Cómo se espera que estén los flujos en lo que queda de año?
-HA: Estimamos que el segundo semestre no debería ser mejor que el primero, entonces debieran estar cayendo 30% respecto al 2014, que ya era menor que los años anteriores.
-¿Falta un golpe de confianza real por parte del gobierno?
-HA: El gobierno se ha quedado en palabras. Independiente del partido, uno quiere señales concretas, y la verdad es que han sido puras palabras. Están yendo contra el mercado y puede que en el corto plazo algo se vea más o menos bien, pero en el largo plazo va contra una muralla y así no funciona el mundo.
-Con Valdés se pensó que se iba a mejorar, ¿se perdió esa esperanza?
-HA: Esa sensación existe. Es una persona con experiencia, pero desde el momento que dicen que la reforma tributaria solamente se cambiará por medio de circulares, es, básicamente, decir que se puede modificar sólo una parte muy insignificante de lo que hay, entonces le diste un margen de maniobra muy cercano a cero.
-¿Más allá del dólar, los extranjeros ven atractivo este mercado para comprar?
-HA: Ellos tienen planes a largo plazo, entonces una coyuntura de tres, cinco o diez años, versus la oportunidad de tomar el 15 o 20% del market share en su industria en un país, se la aguantan.
muchas corredoras tienen pérdidas
-¿Qué hacen ustedes para adecuarse a este nuevo modelo?
-GC: El negocio está malo, las comisiones son bajas; con estos volúmenes, hay cuatro o cinco corredoras que ganan plata, todas las demás pierden.
-HA: Hemos tenido suerte en la implementación de nuestro plan estratégico, ya que los flujos de brokers grandes, que no están en Chile, como HSBC, UBS, Goldman Sachs o Morgan Stanley eligen dónde mandan su flujo, y BTG, Santander, Banchile, Itau, JP Morgan, son competidores y los únicos relevantes que quedaban eran IM Trust y LarrainVial, y ahí nos repartimos.
-¿Cómo se potencian las áreas de negocios?
-HA: Crecimos en base a tecnología y mejores prácticas de mercado. En Colombia pasamos de 12% de market share a 21%; en Perú, de 16% a 42% en 2014, y en Chile, de cerca de 6% a 14%. Nos ganamos el premio a la mejor corredora de bolsa del Mila por CFI.co.
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