¿Seguirá la baja del dólar? cinco economistas se atreven con sus cálculos

Si bien existe consenso entre los economistas locales respecto a que la reciente apreciación del peso chileno -que el viernes terminó en $ 593- responde a una debilidad del dólar a nivel global y a una mayor fortaleza del precio del cobre, es un hecho que el escenario podría cambiar si la inversión en el país se recupera con mayor fuerza.

Medidas anunciadas por Estados Unidos también serán determinantes, ya que de concretarse podrían dar una mayor fortaleza a su moneda a nivel global.

Con todo, en el horizonte actual no se visualiza un efecto mayor del tipo de cambio en la inflación, por lo que los expertos coinciden en señalar que cualquier tipo de intervención por parte del Banco Central está descartada en el escenario actual, ya que la convergencia de la inflación debería seguir su curso hacia el 3% luego de pasar por algo de presión a la baja en la primera parte del año.

Un desacople del peso chileno con el comportamiento de las monedas de los principales socios comerciales podría cambiar el panorama y llevar al Banco Central a evaluar posibles acciones.

Scotiabank: "Niveles más bajos dependerán del flujo de inversión"

La menor aversión al riesgo en el mundo y una recuperación en el precio del cobre llevaron al tipo de cambio a cerrar en $ 593,4 la semana pasada, su menor nivel desde noviembre de 2014.

El economista de Scotiabank, Benjamín Sierra, sostiene que el elemento determinante en la depreciación del dólar en el mercado local son las positivas perspectivas que hay para la inversión este año en el país, lo que haría que la divisa persista en torno a los niveles actuales durante todo el año, lo que no estaría muy alejado de su valor de equilibrio, que Sierra ve en $610.
Eso sí, plantea que su escenario base tiene un fuerte riesgo a la baja, lo que será definido por el flujo de entrada de dólares al país ante más inversión.

"Si se materializa el escenario de inversión fuerte a partir de mediados de año, eso puede significar un cambio estructural, con una caída del tipo de cambio a niveles de $ 546", plantea Sierra.

En ese punto, las fluctuaciones dependerán de los factores tradicionales: precio del cobre, valor internacional del dólar y diferencial de tasas.

Incluso en este escenario de riesgo, Sierra descarta una intervención cambiaria por parte del Banco Central, debido a que el peso chileno está mostrando un comportamiento similar a las monedas de los principales socios comerciales de Chile lo que, de mantenerse, hará que el traspaso a precios sea menor y no ponga en riesgo el escenario esperado para la inflación.

Credicorp: "Por ahora no existiría espacio para intervenciones"

Para el economista senior de Credicorp Capital, Felipe Guzmán, las diversas medidas que está impulsando Estados Unidos, incluida el alza de tasas de la Reserva Federal y el impulso fiscal determinado por el presidente Donald Trump, debieran contener una debilidad adicional a la ya observada en la moneda norteamericana a nivel global.

Conforme a las proyecciones del economista, el tipo de cambio se debería ubicar en niveles más cercanos a $ 605-$ 610 en las próximas semanas para luego subir más a medida que avanza el año.

Para el cierre del ejercicio, su estimación vigente es de $ 640, pero Guzmán reconoce que la balanza de riesgos ha cambiado en los últimos meses, inclinándose a niveles más cercanos a los $ 615-$620.

"Nuestro escenario base está compuesto por un cobre que promedia US$ 3 la libra y que la Reserva Federal materializa las alzas de tasas previstas para este año, riesgos que justifican cierta depreciación por delante", dice.

Por ahora, para Guzmán "no existiría espacio para intervenciones cambiarias", ya que las condiciones actuales del país son distintas de aquellas evidenciadas en las intervenciones anteriores, y tanto la posición de las reservas internacionales en dólares como porcentaje del PIB y la evolución de las expectativas de inflación de mediano plazo, no se han visto deteriorados ante la evolución cambiaria.

"Una paridad más cercana a los $ 550 podría tener implicancias más relevantes sobre la dinámica de la inflación en los próximos meses", advierte el analista.

Itaú: "Descenso reciente sería transitorio"

Para el economista jefe de Itaú, Miguel Ricaurte, el tipo de cambio en Chile ha evolucionado en línea con sus fundamentos -cobre y dólar multilateral-, los que deberían moderanse en los próximos meses y, por ende, el descenso reciente sería más bien de carácter transitorio".

"El proceso de normalización monetaria en EEUU jugará un rol fundamental, lo que debería llevar a un fortalecimiento del dólar en los mercados globales y a una leve moderación del precio del cobre", justifica junto con estimar que el dólar se ubicará en $ 620 al cierre de año.

Dicho pronóstico responde a un escenario donde la Reserva Federal sube la tasa en tres o cuatro oportunidades en el ejercicio y un precio del cobre en torno a los US$ 3,15 la libra hacia fines de año (actualmente está en US$ 3,21 la libra).

Ricaurte explica que la depreciación del dólar es una de las principales razones por las que la inflación se mantendría baja en los próximos meses. "Sólo una apreciación más marcada, y por sobre la de otros socios comerciales, pondría en riesgo la convergencia de la inflación a la meta", asegura el economista, por lo que resalta la importancia de cómo se comporte el peso frente a la canasta relevante de monedas por sobre el valor de la paridad peso/dólar.

El ejecutivo de Itaú coicide en que por ahora no hay espacio para ningún tipo de intervención -verbal o de otra clase- por parte del Banco Central, lo que podría cambiar si la apreciación del peso pone en riesgo la convergencia de la inflación.

Banchile: "El dólar atravesará un período de debilidad global"

"Aún cuando pueda experimentar períodos transitorios de apreciación, como tendencia el dólar atravesará un período de debilidad global durante los próximos trimestres", describe el economista jefe de Banchile Inversiones, Jorge Lorca.

Su proyección es que, de la mano de los retiros de estímulos monetarios en Europa y Japón y de la fortaleza eventual de la economía China, el dólar cerrará el año en alrededor de $580 en el mercado local.

En opinión del analista, el desempeño que experimenta el tipo de cambio está en línea con la reacción natural de las monedas de economías exportadoras de commodities, que se aprecian en términos reales ante episodios de mayores términos de intercambio y, en este escenario, descarta una reacción por parte del Banco Central.

"Las intervenciones cambiarias tienen asidero en períodos de incertidumbre financiera en que se requiere un ancla nominal, no en etapas donde tanto los términos de intercambio y las expectativas de recuperación económica induzcan una fortaleza de la moneda local", explica.
Sobre el efecto del tipo de cambio sobre la inflación, Lorca estima que si la inversión repunta con fuerza durante este año como prevé -con un alza anual de 9,2%-, un tipo de cambio en torno a $ 580 será compatible con una inflación cerrando el año en torno al 3%.

"Si algo muestra la evidencia de países emergentes es que el traspaso del tipo de cambio a precios finales depende de la coyuntura cíclica local", argumenta el representante de Banchile.

Santander: "Esto no se remedia mediante una intervención"

En Santander creen que la debilidad del dólar a nivel global y un precio más alto del cobre determinaron la reciente disminución del dólar en el país, situación que estiman no se extenderá por todo el año, ya que como indica el economista de la entidad, Álvaro González, su escenario base contempla un menor precio del cobre y un dólar algo más fuerte para los próximos meses.

Y aunque el economista señala que el tipo de cambio estaría algo desalineado en cuanto a su comportamiento histórico respecto de sus variables fundamentales, no espera ninguna acción del Banco Central. "La reciente apreciación cambiaria obedece a factores externos, que no se remedian mediante una intervención del tipo de cambio", plantea. Agrega que la minuta de la última reunión de política monetaria del Banco Central -conocida el viernes- revela que en el Consejo "no ven claro que la tendencia depreciativa del dólar se prolongará por mucho más tiempo", por lo que una intervención en estos momentos sería poco probable.

González sostiene que el Central seguirá monitoreando las posibles presiones a la baja que podría ejercer el tipo de cambio sobre la inflación en el corto plazo. Sin embargo, advierte que la atención del Consejo estará centrada en el mediano plazo, esencialmente en el efecto que tendrá la evolución de las holguras de cacpacidad sobre la inflación, que se irían cerrando y, por ende, "la apreciación pierde relevancia en cuanto a sus efectos sobre la inflación en el horizonte de política monetaria".