Quienes han trabajado de cerca con Horst Paulmann dicen que al empresario no le gusta vender nada. El fundador y controlador de Cencosud siempre ha evitado desprenderse de activos de la compañía. Pero todo tiene precio o, en ciertas ocasiones, está la necesidad de hacer caja.
Por eso a muchos les llamó la atención que a fines de agosto, el grupo de retail anunciara la venta de activos prescindibles por US$ 1.000 millones. No se dieron detalles, sólo que la idea es concretar el negocio en un plazo de 12 a 18 meses. Pese a esto, de manera extraoficial se supo que una de las alternativas sería que Cencosud venda sus divisiones financieras en Perú y Argentina, con lo que podría recaudar unos US$ 500 millones. A esto se suman algunos terrenos que Paulmann ha ido acumulando durante los años y que hoy no son necesarios.
Sin embargo, de concretar estas operaciones, la meta aún está lejana. De ahí que se analice la venta de otro tipo de activos. Y en el mercado no son pocos quienes plantean que la opción sea enajenar la operación de Cencosud en Brasil, que hoy aporta el 15% de los ingresos de la compañía, y es el único mercado con Ebitda negativo.
Varios analistas que siguen la cuenta de Cencosud en el extranjero están insistiendo en la venta de la operación en el gigante brasileño, en donde la compañía desembolsó poco más de US$ 1.700 millones en compras en varios Estados.
Desde Cencosud se afirma que la venta de activos sólo considera negocios no relacionados con el foco de la compañía que es el retail, por lo que el área supermercados no entra en ese ámbito.
Pese a esto, al interior de la empresa hay varios ejecutivos que le han planteado a Paulmann la opción de desprenderse de Brasil. El empresario siempre descartó de plano esta alternativa. Sin embargo, hay quienes aseguran que hoy estaría dispuesto a estudiar una propuesta que pueda ser beneficiosa para la empresa.
“Horst Paulmann ya lo ha empezado a madurar y preferiría esto a tener que seguir vendiendo acciones de él”, dice una persona al tanto del tema, que pide reserva.
A septiembre de este año, la familia controla el 53% de la firma. El año pasado, el clan enajenó el 6% y recaudó US$ 458 millones.
Para mantener su sitial, Paulmann se ha debido endeudar para suscribir varios aumentos de capital y no diluirse y, además, enviar señales al mercado de su compromiso con la compañía.
Pero ante los resultados de la empresa, los dividendos se han reducido, lo que impacta en el bolsillo del empresario, que se estima tiene pasivos por unos US$ 1.000 millones.
Todos los años, se calcula extraoficialmente que debe destinar unos US$ 50 millones para cubrir intereses y deuda. Dado esto, el presidente de la gigante sudamericana del retail ha presionado para que los directores de la compañía (la mayoría elegido con sus acciones) aprueben el reparto de dividendos extraordinarios. Pero hoy no hay mucho espacio para profundizar en este esquema.
Calificación en la mira
La acción cerró el viernes en $ 1.584,5, acumulando una rentabilidad negativa de 13,44% en lo que va del año. “El mercado le empezó a jugar a la venta”, dice un analista, en referencia a que no son pocos quienes apuestan a que Paulmann podría desprenderse de más acciones.
El escenario es complejo. Las calificadoras están preocupadas por cuanto la deuda sobre Ebitda de la empresa se va acercando rápidamente a 5 veces. Hoy está en 4,15 veces.
Según analistas que siguen la compañía desde Estados Unidos, hay entidades que estarían emitiendo advertencias sobre posibles cambios de perspectivas pero tambien de calificación.
“La venta de la división en Brasil nunca estuvo en el pensamiento de Paulmann, pero ante la situación de riesgo de perder el investment grade, junto con no poder llegar a los objetivos de US$ 1.000 millones de venta de activos, hacen que la venta de Brasil ya sea una posibilidad que está pensando”, dice una alta fuente que conoce de las tratativas.
Añade que el empresario no volvería a considerar el spin off del negocio inmobiliario como alternativa para bajar la deuda, pero no se descarta que pueda volver a ponerlo en la mesa para ganar tiempo y distraer a los bancos y a las calificadoras.
Si bien Cencosud ya no tiene ADRs en EEUU, sí depende del mercado norteamericano para financiar su deuda estructural, por lo que se le hace imperioso mantener el investment grade en un contexto de tasas de interés creciente.
“La compañía contempla reducir su ratio de endeudamiento neto sobre Ebitda por debajo de tres veces, donde las ventas de activos proporcionarán soporte adicional al plan”, dijo Rodrigo Larraín, gerente de Finanzas de la compañía en agosto pasado.
Según entendidos, Paulmann estaría ejerciendo una fuerte presión sobre Larraín y su CEO, Jaime Soler. El empresario tendría temor de quedarse sin financiamiento como ya le sucedió en 2008 y 2009.
El equipo que lidera Soler está en su prueba de fuego. Mientras algunos destacan su desempeño, otros dudan de la capacidad que tendrían para enfrentar este tipo de situaciones de stress financiero, que incluye recortes de gastos, reducción de inversiones, ventas de activos, junto con la presión de los mercados y las calificadoras.
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