El envejecimiento de la población comienza a impactar en calificaciones crediticias de los gobiernos

La población en envejecimiento está afectando las finanzas públicas alrededor del mundo y las agencias calificadoras advierten que las recientes alzas de las tasas de interés han aumentado el impacto de pensiones y encarecido los costos de atención médica.

A medida que las tasas de interés se disparan en respuesta al mayor aumento de la inflación para una generación, Moody's, S&P y Fitch han advertido que el empeoramiento de la demografía ya está afectando las calificaciones crediticias de los gobiernos. Agregan que bajas en las calificaciones son probables sin reformas radicales, lo que amenaza con crear un círculo vicioso de mayores cargas fiscales y mayores costos de endeudamiento.

“En el pasado, la demografía era una consideración de mediano a largo plazo”, dijo Dietmar Hornung, director ejecutivo adjunto de Moody’s Investors Services. “Ahora, el futuro está con nosotros y ya está afectando los perfiles crediticios soberanos”.

La Reserva Federal, el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Inglaterra (BoE) elevaron las tasas de interés este mes a sus niveles más altos desde la crisis financiera, aumentando los costos de servicio de la deuda de los gobiernos.

“Si bien la demografía avanza lentamente, el problema se vuelve más urgente”, dijo Edward Parker, jefe global de investigación de soberanos y supranacionales en Fitch, que rebajó la calificación crediticia de Francia el mes pasado, advirtiendo que la agenda de reformas del presidente Emmanuel Macron podría estancarse.

“Conocemos bien los efectos adversos en muchos países, y solo están creciendo”, agregó Parker.

Cambios en mercado laboral

Las agencias calificadoras dicen que el aumento en los costos de endeudamiento está acrecentando el impacto en el crecimiento de los cambios en la población en edad de trabajar, y el impacto en las finanzas públicas del aumento de las facturas de atención médica y de pensiones.

Esto ha afectado la perspectiva de la deuda en la Unión Europea, donde, según la Comisión Europea, la proporción de la población mayor de 65 años aumentará del 20% actual al 30% para 2050, así como en Japón y EEUU.

Marko Mrsnik, analista soberano principal de S&P Global Ratings, agregó que, de acuerdo con una prueba de estrés de S&P, un aumento de un punto porcentual en los costos de endeudamiento aumentaría la deuda en relación al PIB en Japón, Italia, Reino Unido y EEUU en alrededor de 40 -60 puntos porcentuales al año 2060.

“Ese es un aumento muy significativo, e implica reformas que o bien aborden las presiones del envejecimiento, u otras reformas fiscales probablemente sean necesarias para que la deuda del gobierno siga siendo sostenible”, dijo.

S&P dijo en enero que, aproximadamente, la mitad de las economías más grandes del mundo habrán sido degradadas a categoría junk hacia el 2060, por encima del nivel actual de alrededor de un tercio, si no se toman medidas para aliviar los costos del envejecimiento de la población.

Estimó que, en ausencia de reformas a las políticas fiscales relacionadas con el envejecimiento, el gobierno típico tendría un déficit del 9,1% del PIB para 2060, un gran aumento del 2,4% en 2025.

S&P también pronosticó que los costos de las pensiones aumentarán en un promedio de 4,5 puntos porcentuales del PIB para 2060, alcanzando el 9,5%, no obstante con una gran variación entre países. La agencia de calificación proyectó que, entre 2022 y 2060, el gasto en atención médica aumentaría en 2,7 puntos porcentuales del PIB para la mediana del país.

“Cuanto más tiempo los gobiernos posterguen la acción, más dolorosa será esa acción”, dijo Parker de Fitch.

En una posible señal de la presión, los republicanos del Congreso están pidiendo recortes de gastos y una reforma presupuestaria estructural en la confrontación altamente cargada sobre el techo de la deuda de Estados Unidos.

Mayores envejecimientos

Los analistas dicen que, a nivel mundial, los países del centro y sur de Europa tienen uno de los peores perfiles demográficos, y destacan a Alemania, cuya población está envejeciendo a una de las tasas más rápidas del mundo.

Una nota de Moody's de este año dijo que la tensión en el mercado laboral alemán "ya era visible", y agregó que: "el crecimiento potencial se debilitará aún más en el próximo año sin reformas".

Las agencias de calificación también han dado la alarma sobre el déficit estructural del sistema de pensiones en España, donde el gobierno restableció recientemente un vínculo directo entre los pagos y la inflación, así como el historial de Francia en la gestión de sus finanzas.

Pero le dan crédito a Grecia, por las amplias reformas a su sistema de pensiones después de la crisis de deuda. En la encuesta de S&P de 81 países, era el único estado en el que se esperaba que el gasto relacionado con la edad cayera para 2060.

En contraste, varios países asiáticos tienen una perspectiva de deterioro debido a las presiones demográficas. “Si miras hacia 2050, entonces Corea, Taiwán y China son algunos de los países con los peores perfiles”, dijo Parker.