Medida busca dos objetivos: comprar un seguro y defender el tipo de cambio

El presidente del Banco Central, José De Gregorio, planteó que en la acumulación de reservas no se pueden separar los dos objetivos que la motivan: compra de un seguro y defensa del tipo de cambio. Así lo afirmó en el documento Acumulación de reservas internacionales en economías emergentes, concluido poco después del anuncio de intervención. Allí, dice que implícita o explícitamente, el valor del tipo de cambio y sus perspectivas futuras son elementos que se consideran al acumular reservas.

En el texto plantea que los países acumulan reservas para tener un colchón de seguridad para períodos de estrés financiero, aunque en la práctica rara vez las usen. Es que el rol estabilizador de las reservas existe por el hecho de estar ahí, ya que reducen las primas por riesgo y permiten contar con liquidez en moneda extranjera que se puede necesitar con urgencia.

Añade que ese doble efecto de la acumulación podría explicar por qué numerosos países invierten más de lo necesario en este autoseguro. El temor a tener un tipo de cambio muy desalineado, agrega, es algo especialmente importante para economías pequeñas y abiertas que enfatizan la importancia de evitar desviaciones muy agudas de sus tipos de cambio. De Gregorio plantea que tener un alto nivel de reservas sirve como e elemento disuasivo contra la especulación en situaciones de cambios bruscos en los flujos de capitales. Pero advierte que el shock que preocupa es una menor demanda por activos locales por parte de no residentes, como bancos extranjeros, la que se puede suplir liquidando reservas o con liquidación de activos de privados en el exterior para retornar capitales, rol que podrían cumplir las AFP.