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Mercados en Acción

Poco líquidas, pero rentables: cómo son las acciones de salud a las que se uniría Colmena

Si bien es un sector defensivo, su gran riesgo viene por parte de los cambios normativos que se esperan en el negocio.

Por: Felipe Brión

Publicado: Viernes 16 de octubre de 2015 a las 04:00 hrs.

Definitivamente, no es el sector más llamativo de la bolsa local. De hecho, no tiene un índice, como los bancos, empresas de consumo o retail. Porque después de todo, las acciones del negocio de la salud no son muy seguidas ni recomendadas por las corredoras.

Es a este "tranquilo" escenario al que se espera se sume Colmena -la cual ya solicitó la inscripción de nuevas acciones a la SVS- en un plazo aún no definido, integrándose al sector en el que están Banmédica, Bupa, ILC, Clínica Las Condes e Indisa y engrosando este sector que, a pesar de todo, sigue dando buenos rendimientos a los que apuestan por él.

Para Tomás Sanhueza, analista de Credicorp Capital -una de las pocas corredoras que sigue a esta industria-, una de las características que distingue a estas empresas es su carácter defensivo, "ya que el gasto en salud siempre se mantiene constante, y los ingresos que tienen no varían mucho, porque no están expuestos al ciclo económico".

Como muestra de lo anterior, mientras el IPSA presenta pérdidas, en el año la acción de Banmédica sube 3,73%; Bupa lo hace en 10,19% e ILC 11,75%.

A pesar de los buenos rendimientos, el analista precisa que en los últimos años el sector se ha visto afectado por el tema regulatorio, lo que "ha hecho que la acciones de salud no hayan andado tan bien, pero es por eso y no por un tema de fundamentos".

Pese a que aún no hay claridad respecto a cómo se reformará el sistema privado de salud, éste ha sido un tema recurrente en los últimos gobiernos, generando un amplio debate entre los distintos actores.

Teniendo en cuenta que en el tema regulatorio para las Isapres queda prácticamente todo por definir, lo que suceda en este aspecto puede ser el factor que gatille o no apostar por la acción de Colmena. Esto considerando que a diferencia de sus pares, su mayor foco está en el sector Isapres. De todas formas, desde la empresa informaron al regulador -en su solicitud de inscripción de nuevas acciones-, que los montos recaudados de la operación iban para potenciar otros negocios como el ambulatorio y de seguros.

Banmédica la favorita entre sus pares

A la hora de poner fichas en un título, los ojos se van a Banmédica. Si bien el papel tuvo un alza a principios de años debido a los rumores de una posible venta, desde Credicorp Capital indican que "sigue siendo una compañía que nos gusta".

En este sentido, desde la corredora destacan que "dentro del sector salud tiene la mejor ejecución y las mejores clínicas, además de contar con una exposición en tres países de la región, lo que la diferencia de los otras compañías de salud de Latinoamérica".

ILC: la más afectada

En el caso de Inversiones La Construcción (ILC), si bien el brazo inversor de la Cámara Chilena de la Construcción tiene un amplio portafolio de inversiones, gran parte de ellos está dedicado a la salud, con una amplia cantidad de prestadoras, por medio de Red Salud, además de controlar Isapre Consalud.

Al igual que sus pares, el tema regulatorio es visto como un factor de riesgo, pero en el caso de ILC se incrementa, ya que participa en otra de las áreas donde se vienen cambios como es el segmento previsional, por medio de AFP Habitat.

De todas formas, Sanhueza comenta que "sigue siendo una compañía que nos gusta, ya que es defensiva y, dentro de todos los sectores que participa, es líder del mercado".

Una de las características que tienen Banmédica e ILC, y que contrarresta el tema regulatorio, es su exposición al sector de las clínicas, "segmento que anda bien, con buenos márgenes, quizás al último presionados por el tema de los costos, pero en general el tema de Isapres es donde más ruido hay", añade Sanhueza.

En todo caso, en Bolsa la realidad es dispar: Indisa sube 8,8% en el año; mientras que Las Condes baja 2,75%.

A la espera de Bupa

Desde Credicorp señalan que el caso de Bupa es distinto, ya que a principios del próximo año se define si Bupa adquiere o no el porcentaje de la propiedad, lanzando una OPA por el 100%. Según estiman en Credicorp, debiese ser una oferta por alrededor de $ 560 por papel, "por lo que si se mira el gráfico del rendimiento de la acción, lo que ha hecho es ajustarse a ese precio objetivo, por eso no hay mucho fundamento en ese precio", comentan.

Colmena prepara su salida al mercado
Colmena Salud, el holding que agrupa a la Isapre y otros negocios, se sumó a varias empresas que tienen deseo de salir al mercado para buscar capital fresco, con la idea de financiar sus planes de crecimiento o el pago de deuda, aunque sin una fecha definida.
Es por ello que solicitaron a la Superintendencia de Valores de Seguros la inscripción nuevas acciones.
Cercanos a la Isapre, aseguran que la solicitud ingresada "corresponde a un proceso que se ha trabajado desde hace algún tiempo". La idea original era salir al mercado a mediados del próximo año; sin embargo, los planes actualmente son inciertos.
Entendidos aclaran que este paso es sólo el primero y que aún no se ha tomado la definición de debutar en el mercado, puesto que se está a la espera de lo que ocurra con la reforma a la salud privada que realizará el gobierno. La decisión final, agregan, se tomará solamente cuando se apruebe la ley.

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