A un mes y medio de oficializar su intención de tomar el control directo de las operaciones en Latinoamérica, Enel formalizó ayer su oferta para comprar el 60,62% de la propiedad que de forma directa e indirecta Endesa España tiene en la chilena Enersis.
La italiana, encabezada por Francesco Starace, ofreció un total de 8.252,9 millones de euros, equivalentes a US$ 10.661,9 millones al cambio actual, por el 100% de las acciones de la sociedad Endesa Latinoamérica, que a su vez detenta el 40,32% de las acciones de Enersis, y por el 20,3% de los títulos que Endesa España tiene en forma directa en el holding chileno (ver infografía).
Con esto, Enel, que tiene un 92,06% de la matriz hispana, dio un paso decisivo en su plan de hacerse con el control directo del brazo de inversión en el Cono Sur, que el año pasado aportó un 50% del Ebitda y un tercio de las utilidades de la firma que preside Borja Prado.
Enel ofrece pagar $ 215 por cada acción de Enersis, lo que equivale a un premio de 6,15% respecto del cierre de ayer, cuando los títulos finalizaron en $ 202,54. El precio fue obtenido “aplicando los procedimientos y metodologías internacionales de valoración generalmente aceptados en este tipo de operaciones y soportado por la ‘fairness opinion’ proporcionada por Mediobanca en calidad de asesor financiero”, dijo la firma.
En el mercado señalan que el premio, pese a parecer bajo, tiene implícita la valoración que Enel tiene sobre los activos que busca adquirir.
“Los premios se dan cuando el mercado no valora adecuadamente un activo, y en este caso, Enel está pagando lo que cree que vale”, dijo un analista. Según un informe de CorpResearch, a junio Enersis tenía un valor patrimonial objetivo de unos US$ 18.761 millones.
Consulta a la SVS
Según señaló Enel en una comunicación, la estimación de la oferta por el negocio latinoamericano incluye pasivos netos de Endesa Latam por unos 144 millones de euros.
También considera una cláusula que obligaría a Enel a compensar a la española en el caso de que en un plazo de dos años venda a un tercero el total o una parte de las acciones de Enersis a un precio superior al que fueron adquiridas.
Si el Consejo de Administración de Endesa España acepta la oferta, también se someterá a junta la propuesta de repartir un dividendo extraordinario a los accionistas, equivalente al total de la venta.
En todo caso, la operación aún deberá pasar por otro filtro: el análisis y la valoración del consejo de administración, cuya opinión favorable no eximiría del voto de la junta general de accionistas, que también deberá pronunciarse sobre una nueva política de reparto de dividendos y una redefinición de la estructura financiera de Endesa.
El consejo tiene previsto reunirse el próximo 17 de septiembre para valorar la operación de compraventa de acciones y la propuesta de reparto de dividendo.
Se estima que la operación concluiría durante el tercer trimestre del año.
En Chile, en tanto, la compañía hace unos días realizó una consulta a la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) respecto del alcance de esta operación a nivel local.
El organismo por escrito le respondió a la compañía que no veía reparos a la transacción propuesta. Además, el regulador precisó que no existe la necesidad de realizar una OPA, dado que esta reorganización societaria no implica un cambio en el control de la compañía que concentra las operaciones de generación y distribución en el Cono Sur.
El valor de los activos
Un punto que podría discutirse tras conocerse la oferta es la valoración realizada por Enel de los activos de Latinoamérica. En el marco del aumento de capital de Enersis por US$ 6.000 millones, la tasación de las operaciones aportadas por Endesa España -de US$ 4.862 millones- fue cuestionada por las AFP, que recurrieron a sus propios especialistas para determinar el valor de las participaciones que aportaría la española. Las AFP contrataron a Econsult, que determinó un valor de entre US$ 2.859 millones y US$ 3.410 millones para los activos, un 30% por debajo de lo estimado por la hispana. IM Trust los estimó entre US$ 3.445 millones y US$ 3.621 millones y Claro y Asociados entre US$ 3.870 millones y US$ 3.912 millones.
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