M. Bermeo/J. Catrón/
P. Vargas
Ya están todas las cartas sobre la mesa. Y es que tras la publicación de los informes con las valorizaciones de los activos que Endesa Latam aportaría a Enersis, encargados a IM Trust y Claro y Asociados (por el directorio y comité de directores, respectivamente), además del detalle del documento elaborado por Econsult a petición de las AFP, quedó en evidencia que dadas las diferencias en las cifras presentadas, lo que viene para adelante es una negociación entre las partes.
IM Trust tasó los activos regionales de la española -que serán agrupados en una sociedad que llamarán Cono Sur- entre US$ 3.445 millones y US$ 3.621 millones (a valor de mercado de Enersis al 23 de octubre), mientras que Claro lo hizo entre
US$ 3.870 millones y
US$ 3.912 millones. Econsult, por su parte, ya había situado su rango entre
US$ 2.859 millones y
US$ 3.410 millones.
Ahora, considerando una base en la que las valorizaciones de IM Trust y Claro y Asoc. son comparables con el informe de Eduardo Walker, esto es por descuento flujo de caja, lo cierto es que los números no difieren mucho entre sí (ver tabla).
Por otro lado, al agregar los datos entregados por Econsult, se aprecia que las principales diferencias entre los informes se da, justamente, en los activos ubicados en los dos países que serían los mayores destinos de las inversiones: Brasil y Colombia.
En lo que sí coincidieron todos los evaluadores es en que la operación es beneficiosa para Enersis, ya que se convertirá en la plataforma única de inversión en la región (ver pág. 7).
Precio y monto
Con los informes en la mano, ahora vendrán dos pasos en el criticado aumento de capital: el lunes el Comité de Directores entregaría su informe y el martes haría lo propio el directorio completo, siempre con la idea de tener la junta de accionistas en diciembre, con el fin de tener el aumento de capital en marzo del próximo año.
Por ello, para garantizar que se cumplan los plazos, con los informes de la mesa de Enersis, se abre la temporada de negociaciones.
Según entendidos, desde la próxima semana y hasta mediados de diciembre, cuando se espera se realice la junta de accionistas que votará la operación, se deberían producir intensas conversaciones entre los institucionales, principalmente las AFP, y Endesa España, para tratar de llegar a acuerdo en la valorización de los activos que aportaría en especie Endesa Latam. En todo caso, fuentes vinculadas a la operación, esperan que el monto ronde los US$ 3.800 millones.
Por ello, explican, la pugna se dará en fijar el precio de la acción, y el monto del aumento. Sobre el valor de los papeles, la puja será por un rango entre el valor actual -$ 165,76 al cierre de ayer- y $ 220 - cifra que corresponde al promedio del precio objetivo que tenían las corredoras previo al anauncio-.
Para encabezar esta nueva etapa de la negociación, hace unos días desembarcó nuevamente en Chile el director de estrategia de Endesa España, Héctor López quien está encargado de sentarse a la mesa con los representantes de las AFP. Éste ya ha visitado el país en varias ocasiones tras el anuncio del aumento de capital, luego de que éste recibiera un fuerte rechazo de las administradoras de fondos.
Como parte de esta estrategia de acercamientos, se espera que durante la próxima semana parta la ronda de negociaciones con los inversionistas institucionales para allanar el camino al codiciado acuerdo con el mercado, y así sacar adelante la resistida operación. En todo caso, a pesar de que López llegó hace algunos días a territorio nacional, hasta el momento no habría sostenido reuniones con los minoritarios, a la espera de los informes conocidos ayer.
El precio no lo es todo
Si se mantuvieran las condiciones iniciales, esto es el financiamiento de la transacción sólo considerando un aumento de capital, la “Operación Easter” -como fue denominada en su inicio- se reduciría desde los
US$ 8.020 millones anunciados originalmente (considerando el informe del perito Eduardo Walker, que valorizó los activos en unos US$ 4.862 millones), a poco más de
US$ 6.300 millones, ya que Endesa España mantiene el 60,6% de los títulos de Enersis.
Sin embargo, ahora el escenario cambió.
Todo por negociar, en un horizonte de tiempo reducido. Porque según trascendió, la intención de Endesa es llegar a la junta con una propuesta que cuente con la venia de los institucionales. Pero ahora además del precio de los activos, también se deberá considerar la forma en la que se lleve a cabo esta operación, que se espera incluya ahora un mix con emisión de deuda, según los institucionales.
Si bien la caja disponible de Enersis era un dato que los accionistas minoritarios esgrimían como razón de la falta de necesidad de realizar esta operación, lo cierto es que tras el conocimiento del informe de Econsult esta postura fue ratificada, y se espera sea defendida fuertemente por las AFP.
“Enersis tiene una capacidad de generación de flujos suficiente para financiar los proyectos de expansión que tiene en cartera, dado su grado de avance, que permite prever montos anuales de inversión similares a los históricos y que han podido ser financiados con flujos propios. Fondos adicionales podrían requerirse eventualmente para alguna adquisición mayor, pero Enersis cuenta con una holgada capacidad de endeudamiento”, señala el documento elaborado por la consultora liderada por José Ramón Valente.
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