Durante los ‘90 y los 2000 las AFP ejercieron un rol protagónico en las juntas de accionistas de las empresas chilenas donde tenían posiciones accionarias relevantes.
En ese período, era habitual ver a los representantes de las administradoras levantar la voz y rechazar -cuando correspondía- las propuestas de los controladores, instalando a sus directores en la mesa para vigilar sus inversiones.
Sin embargo, el panorama cambió y ahora son solo un actor de reparto. Un ejemplo de lo anterior ocurrió en la junta de Embotelladora Andina, efectuada a mediados de este mes, cuando las AFP propusieron como director independiente a Pilar Lamana, quien fue derrotada por el family office de Felipe Ibáñez, quien propuso a Domingo Cruzat.
La derrota de las AFP forma parte de una tendencia que se ha ido incrementando durante la última década: la caída en el número de directores que son capaces de elegir con sus votos en una sociedad anónima abierta.
Según cifras de la Superintendencia de Pensiones, en 2010 las AFP lograron seleccionar 46 directores, de los cuales 44 fueron titulares y dos suplentes, mientras que el año pasado la cifra fue de 23, con 21 titulares y dos suplentes, es decir, los datos evidencian una caída de 50% (ver gráfico).
Lo anterior, tiene directa relación con el número de juntas de accionistas a las que asistieron. A inicios de la década pasada concurrieron a 43 asambleas, durante 2020 fueron a 17.
La inversión en el exterior
La principal razón que explica la caída del peso de las AFP en las juntas de accionistas es la disminución sustantiva de la inversión en acciones chilenas en la última década, reduciendo su exposición en compañías nacionales, obteniendo menos posibilidades de conseguir la participación necesaria para elegir directores en las empresas.
De acuerdo a datos del regulador previsional, a abril del 2010 las administradoras invertían en estas acciones chilenas US$ 19.502 millones, cifra superior en 34,7% a los US$ 12.717 millones inyectados al mismo período de 2020.
Esos recursos se han destinado a otros instrumentos, principalmente a la renta variable extranjera, que ha crecido 40,5% en el mismo período, hasta los US$ 55.145 millones.
“Las nuevas alternativas de inversión internacional permiten una mayor diversificación de la cartera y el acceso a rentabilidades superiores para los afiliados. Dado lo anterior, las AFP han privilegiado acciones con mayor liquidez en el mercado local, las cuales bordean las 60 empresas, cifra menor que en el pasado, donde llegaron a las 100 empresas”, explica el gerente de estudios de la Asociación de AFP, Roberto Fuentes.
“En la última década, la participación accionaria de las AFP en el mercado local ha disminuido, lo que significa que este ha sido poco atractivo para ellas. Eso concluye que les ha costado poner directores dentro de las empresas locales”, añade el académico de la FEN de la U. de Chile, José Luis Ruiz.
Los retiros del 10% y ventas en OPA
Los retiros del 10% de los fondos de pensiones también han influido, ya que las AFP han pagado US$ 37.457 millones en estos procesos, lo que tiene un impacto en la composición del portafolio de las administradoras.
“Se trata de una suma enorme de recursos, equivalente a un 15% de los fondos de pensiones. Esto ha implicado efectuar ajustes en el portafolio que en alguna medida también ha repercutido en las acciones locales”, señala Fuentes.
Otro factor que ha impactado en el número de directores de las AFP, Según Fuentes, es la decisión de las administradoras de vender participación accionaria en procesos de Ofertas Públicas de Acciones (OPA).
“Algunos emisores han sido objeto de Ofertas Públicas de Acciones, donde los fondos de pensiones han vendido su participación a precios atractivos. Un ejemplo de ello fue la OPA de LATAM antes de la pandemia”, explica Fuentes.
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