Por J.Noble y P. McGee
Hong Kong
El yuan se está acercando cada vez más al nivel que los analistas creen que podría tener “repercusiones mayores” para el mercado, a medida que el declive la moneda china se prolonga por más de un mes. El yuan offshore, conocido como CNH, descendió 0,25% el martes a 6,175 yuanes por dólar, un mínimo de once meses. En tanto, la divisa onshore (o CNY) cayó 0,1% a 6,182 yuanes por dólar, y acumula así un declive de 1,9% en el último mes.
Los analistas han advertido que un movimiento que supere la barrera de los 6,20 yuanes por dólar causaría fuertes pérdidas sobre complejos contratos de cobertura por miles de millones de dólares a las empresas chinas, particularmente exportadoras, que querían apostar a una apreciación del yuan.
Geoff Kendrick, un estratega de tipo de cambio de Morgan Stanley, estima que cerca de US$ 150.000 millones en estas posiciones seguían abiertas cuando el yuan comenzó su rápida caída, a mediados de febrero, y que las actuales pérdidas “mark to market” se sitúan en más de US$ 2.000 millones. También afirma que la cifra no ha cambiado drásticamente desde entonces, y que algunas firmas han usado la debilidad del yuan para tomar nuevas posiciones o para extender la duración de los actuales productos con el fin de capturar un futuro rebote.
Sin embargo, otros analistas dicen que las compañías han estado relajando sus posiciones por temor a crecientes pérdidas si el yuan se continúa debilitando. Dariusz Kowalczyk de Crédit Agricole calcula que esas apuestas se han reducido a cerca de
US$ 60.000 millones, pero señala que una nueva debilidad aún podría tener “mayores repercusiones”.
“Estos productos FX estructurados han sido vendidos por los bancos a -generalmente- PYME en China y Taiwán, con éstas últimas apostando a continuas alzas del CNH”, escribió en un reporte. “Para la mayoría de las estructuras, los bancos no pagan a las empresas a niveles por sobre 6,15 USD/CNH, donde estamos ahora, y los clientes están expuestos a pérdidas apalancadas ilimitadas por sobre los 6,20”.
Dependiendo del tamaño de la exposición vigente, una caída en el yuan que pase de 6,20 podría acelerar la debilidad de la divisa a medida que los bancos ajustan sus coberturas, revierten los productos y cobran los colaterales.
Muchos hedge funds o fondos de cobertura también han tomado posiciones agresivas, usando apalancamiento para explotar la baja volatilidad del yuan.
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