En noviembre está previsto que entre en vigencia la normativa que regulará las inversiones de los Fondos de Pensiones y de Cesantía en activos alternativos, la que está enmarcada en la Ley de Productividad aprobada el año pasado.
Sin embargo, la Superintendencia de Pensiones estaría evaluando retrasar dicha fecha, por la gran cantidad de comentarios que diferentes actores hicieron a la regulación entre el 22 de junio y 21 de julio pasado, periodo en el que el regulador mantuvo en consulta el documento.
Sin embargo, no solo sería el número de indicaciones lo que haría aplazar la normativa, sino también la profundidad de los comentarios a la misma.
De hecho, por lo anterior, en el organismo que lidera Osvaldo Macías piensan en escribir un nuevo borrador, con el objetivo de realizar una segunda consulta, pero ahora actualizada con algunas de las recomendaciones recogidas.
Adicionalmente, la semana pasada, autoridades de la Superintendencia sostuvieron varias reuniones con actores interesados, en una semana donde desde el organismo además trabajaron a contrarreloj para terminar los últimos ajustes a la reforma al sistema de Pensiones que ingresará el gobierno.
Entre los que conversaron con los representantes de la entidad reguladora se encontraron la Asociación de AFP y la Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversiones (Acafi), quienes profundizaron en sus comentarios respecto de esta normativa.
Y no es la primera vez que el gremio de las AFP se reúne con la Superintendencia para discutir acerca de los activos alternativos. En mayo, antes que se diera a conocer el primer documento en consulta, el gerente general de la asociación, Fernando Larraín, tuvo un encuentro con Macías, acompañado con los gerentes de inversión de las seis AFP que componen el pilar contributivo del sistema.
Críticas a la normativa
Los actores del mercado han estado muy activos respecto a la norma que regulará las inversiones en activos alternativos. Y una de las críticas que han surgido al respecto dice relación con los topes de inversión en este tipo de instrumentos.
A pesar de que se reconoce que las rentabilidades podrían verse beneficiadas por la incorporación de estos instrumentos, hay dudas en torno a que la norma pondría a competir, por ejemplo, la inversión en infraestructura con la renta variable, donde esta última sería favorecida por las AFP al ser más rentable. Lo mismo ocurriría con el private equity versus la deuda privada.
Sin embargo, la conformación de la regulación por sí misma no es lo único que preocupa en la industria. Lo que ocurra con las comisiones de intermediación, en el marco de la reforma previsional que presentará el gobierno esta semana, sería clave en relación con las inversiones en activos alternativos.
Y es que, mientras el Ejecutivo plantearía que las AFP asuman parte de dichos cobros, desde las gestoras han indicado que el camino más evidente para invertir en estos vehículos sería hacerlo mediante intermediarios, lo que significaría un costo extra para ellas dependiendo de cómo queden reguladas las comisiones de intermediación.
De ser ese finalmente el caso, la normativa de activos alternativos, dicen, sería “letra muerta”, ya que no existirían los incentivos para operar con ellos.
Fondos de Pensiones invirtieron 0,57% en infraestructura a marzo
El activo alternativo por excelencia donde invierten las Administradoras de Fondos de Pensión (AFP) son los instrumentos relacionados a proyectos de infraestructura.
De acuerdo a cifras de la Superintendencia de Pensiones, durante el primer trimestre de este año, las AFP invirtieron de forma directa US$ 1.057 millones en estos vehículos en el mercado local, lo que representó 0,57% del total de los Fondos de Pensiones. El mayor porcentaje de esa inversión se lo llevó la Sociedad Concesionaria Autopista Central, por un monto de US$ 284.1 millones.
A su vez, a través de fondos de inversión locales, las administradoras tuvieron una exposición a proyectos de infraestructura de un 0,1%, es decir, por US$ 181 millones.
Otros activos alternativos atractivos para las gestoras son los inmobiliarios. A marzo de 2017, inyectaron recursos previsionales de manera directa, a través de bonos y letras, por US$ 852 millones, correspondientes al 0,45% de los Fondos de Pensiones.
Asimismo, utilizando fondos de inversión locales, las AFP han invertido US$ 618 millones, un 0,33% del total, en este mercado.
La mayor cantidad es inyectada en Fondo de Inversión Independencia Rentas Inmobiliarias, por US$ 317 millones.
Las AFP todavía están lejos de otras entidades similares de otros países en materia de inversión en proyectos de infraestructura, ya que tienen un límite. El Ontario Teachers Plan de Canadá posee un portafolio de US$ 17,8 billones en esta clase de instrumento.
El California Public Employees' Retirement System invierte en este tipo de vehículo US$ 2,6 billones.
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