Banco Central: despacio por las piedras…

Pocas sorpresas trajo el IPoM, publicado el día de ayer, para los principales actores económicos. En efecto, el Banco Central (BC), además de confirmar un crecimiento proyectado para el año 2011 entre 5,5% y 6,5%, señaló que la inflación este año será superior a la meta (4,3% a fines de 2011) y que sólo se retornará al 3% a fines de 2012.



Sorprendente, sin embargo, pareciera ser su visión de los escenarios de riesgo, señalando que los riesgos de inflación y crecimiento son al alza, y especificando que los principales factores de riesgo serían un aumento en el precio del petróleo y /o los alimentos, mayores tensiones financieras en las economías de Europa y un deterioro de la situación de los desbalances globales. El elemento que genera confusión es que, si bien uno comparte los mayores riesgos inflacionarios, también se debe advertir que existen mayores riesgos para el crecimiento. En efecto, el propio BC reconoce que si los precios de los combustibles aumentan se producirá una contracción del crecimiento mundial. Más aún, sus estimaciones muestran que un aumento de 10 dólares en el precio del petróleo reduciría el crecimiento mundial en 0,40 puntos porcentuales. El efecto de este escenario para Chile sería contractivo, por lo que la economía chilena tendría una desaceleración de su crecimiento similar a la internacional.

Por otro lado, el segundo escenario de riesgo son las tensiones financieras en algunas economías de Europa y los desbalances globales. Efectivamente, los gobiernos de los países y las instituciones financieras internacionales llevan más de un año implementando soluciones de corto y largo plazo sin lograr estabilizar sus mercados financieros. En un escenario optimista, los países lograrían implementar sus ajustes fiscales, subiendo los impuestos y bajando el gasto público, sin afectar significativamente su crecimiento, que es lo que está internalizado en el escenario del BC. Sin embargo, en un escenario negativo, lo más probable sería que alguno de los países más afectados cayera en default de su deuda externa, lo que generaría gran incertidumbre financiera, contracción del comercio mundial por falta de liquidez, y un menor crecimiento económico. En este contexto, tampoco se debe olvidar el déficit fiscal de EEUU que este año superará el 10% del PIB y que puede acarrear un aumento de las tasas de interés de largo plazo en EEUU, con el consecuente efecto contractivo en la actividad económica mundial. 
En mi opinión, si bien comparto el escenario económico base del BC y su listado de riesgos, me parece que se están subestimando los riesgos del crecimiento, preocupando así que la decisión respecto de la velocidad de ajuste de la tasa de interés pudiese estar sesgada al alza.

Como dice el refrán popular, hay que andar despacio por las piedras, y lo que enfrenta el BC es una recuperación mundial en un camino ripiado más que en una supercarretera.