Las cinco razones por las que aún no se soluciona la tragedia griega

Grecia y el Eurogrupo llegaron a un acuerdo esta madrugada para proceder con el segundo rescate del país en dos años. En virtud de este acuerdo, Grecia se compromete a implementar reformas estructurales en su economía y nuevos ajustes presupuestarios, a cambio de recibir 130.000 millones de euros -que se sumarían a los cerca de 100.000 millones del primer rescate.

Sin embargo, todavía es pronto para cantar victoria. Estas son las cinco razones por las que el acuerdo podría descarrilar en cualquier momento:

1. Fleco abierto: Grecia tiene que presentar todavía un plan creíble para ahorrar 325 millones de euros anuales. Esta condición lleva arrastrándose desde hace semanas, cuando el Gobierno griego se negó a aplicar un nuevo recorte a las pensiones complementarias. La troika aceptó, pero a cambio de buscar un ahorro "estructural" alternativo. De momento, sigue sin haber solución a la vista para este punto.

2. Voluntarismo con el PIB: las cifras para llegar al objetivo de una ratio deuda/PIB del 120% en 2020 sólo cuadran si Grecia vuelve al crecimiento cero en 2013 y empieza a crecer por encima del 2% en 2014. ¿Cómo lo hará? De momento, es un misterio, ya que ni puede devaluar su divisa ni tiene estímulo económico (interno o externo) a la vista.

3. Mercado de capitales cerrado para un futuro próximo: Toda la deuda que se emita a partir de ahora tendrá un orden de prelación menor que la actual. Esto quiere decir que en el caso (no improbable) de impago griego, los tenedores actuales de deuda (UE y FMI principalmente) tendrán prioridad, lo que disuadirá a cualquier inversor racional de comprar deuda griega sin un considerable descuento.

4. El plan presume que el 95% de los bonistas va a aceptar el acuerdo. Habrá que ver si eso es así. En el caso de que no lo sea y Grecia aplique una Cláusula de Acción Colectiva (lo que transformaría el "acuerdo de reestructuración de deuda voluntario" en un "impago involuntario"), aumentaría el riesgo de default desordenado.

5. Los políticos griegos y los cantos de sirena electorales: el plan presupone que los políticos griegos -con unas elecciones en abril- van a comprometerse con lo firmado en febrero -que supondrá nuevas dosis de austeridad- y que los ciudadanos van a aceptarlo. Este riesgo, visto el historial reciente del Gobierno griego, no parece marginal.