Resistencia a la baja

Pablo Lamarca, 

Director y manager 
de Trading Acciones USA


En el peor momento de la semana pasada el S&P caía a 1.330 puntos. La tendencia cambió con el discurso de M. Draghi, presidente del Banco Central Europeo. Con toda la importancia de lo que se pretenda hacer, del discurso a los hechos hay un trecho y, en el caso de Europa, uno muy largo.

Por ello, queremos ahondar en los fundamentos o razones más técnicas. La correlación con los resultados es una de ellas y, en general las utilidades del 2Q están por sobre lo proyectado aún cuando las ventas no han tenido la misma fuerza. Lo concreto es que la utilidad ponderada del S&P para 2012 se ubica sobre 
US$ 100. Los balances siguen sanos con altísimo nivel de caja y los planes de recompra de acciones propias contribuyen a mantener los precios. Así también los dividendos siguen aumentando y la volatilidad está en valores bajos, en relación a los niveles de 2011, para un panorama económico global similar.

La recompra de acciones en junio habría alcanzado a US$ 78 billones y a 
US$ 226 billones acumulado para el año 2012. La decisión de compra, más allá de la teoría financiera implícita, se fundamenta en que el precio de mercado de la acción está subvaluado y, por tanto, los accionistas reciben un retorno mayor que al invertir la caja en instrumentos de renta fija. Normalmente se ha comparado el retorno de bonos high yield y la relación precio/utilidad ponderada asignable al S&P. Es así como un tasa promedio para los bonos high yield americanos de 7,0% anual equivale a un precio/utilidad de 14,3 veces. La utilidad esperada para 2012 sería de 
US$ 105 de acuerdo al consenso de los analistas y, usando una relación precio/utilidad entre 13 y 14 veces, el S&P tendría un rango entre los 1.365 y 1.470 puntos. Al viernes, con un S&P de 1.386 puntos nos encontramos en la parte inferior del rango indicado.