Nueva York/Los Angeles
Netflix estaba finalizando ayer sus planes para recaudar US$ 1.600 millones para financiar su inversión en películas y programas de televisión originales, en lo que se transformará en la mayor venta de bonos de la empresa.
La operación, que sigue a un crecimiento de suscriptores mayor al esperado en el tercer trimestre, ayudará a financiar un presupuesto creciente de US$ 7 mil millones a US$ 8 mil millones para contenido original el próximo año, a medida que el proveedor de entretenimiento por streaming detrás de series como Stranger Things y House of Cards expande su programación de películas y series.
Se esperaba que los banqueros detrás de la oferta otorgaran a los nuevos bonos a 10,5 años, que maduran en 2028, un rendimiento de entre 4,75% y 5%, según dos administradores de portafolio que siguen la venta. A esos niveles, el acuerdo tendría un precio en línea con la deuda denominada en dólares existente que madura en 2026, que cambió de manos ayer con un rendimiento de 4,4%.
“El momento es perfecto”, dijo Rahim Shad, un analista senior de Invesco. “Están entregando cifras muy sólidas. El mercado está totalmente abierto. Es un gran acuerdo para la empresa y los inversionistas si pueden ingresar al mercado de bonos a estos niveles, pero como acreedor uno siempre piensa en el riesgo subyacente”, explicó.
Mercado “burbujeante”
El acuerdo llega a un mercado que muchos inversionistas de alto perfil han descrito como “burbujeante”, a medida que los índices bursátiles de referencia marcan nuevos récords y las primas de riesgo de la deuda de baja calidad llegan a niveles rara vez vistos desde la crisis financiera. “Hemos estado preocupados sobre las valuaciones por un tiempo”, agregó Shad. “La valuación es una preocupación común que se escuchará sin importar donde uno vaya estos días”.
Las empresas han recaudado más de US$ 1,4 billón (millón de millones) en EEUU en lo que va del año, un ritmo récord, según Dealogic. Pero la cifra -impulsada por los grandes bancos que están recaudando capital- oculta la deslucida nueva emisión en el mercado de bonos basura, donde las compañías han recaudado US$ 215 mil millones en 2017. Ese es el segundo menor ritmo desde 2011.
Mientras los flujos hacia fondos de alto rendimiento han sido volátiles, los inversionistas han mostrado una mayor preferencia por los activos de renta fija este año. Los fondos de bonos estadounidenses han sumado US$ 182 mil millones de influjos este año, según EPFR.
Acción al alza
Pese a que la acción de Netflix ha subido más de 50% este año, su calificación B1 de Moody’s y B-Plus de S&P Global la coloca en territorio basura. Neil Begley, analista de Moody’s, advirtió que las medidas de endeudamiento de Netflix seguirían subiendo este año antes de caer a fines de 2018. Begley dijo que espera que el crecimiento de las ganancias supere a los crecientes niveles de deuda de la compañía este año, a medida que Netflix comienza a obtener ganancias de su expansión fuera de Estados Unidos.
En contraste, el analista de S&P Jawad Hussain afirmó que su evaluación de los riesgos del negocio de Netflix “han mejorado debido al sólido crecimiento de sus suscriptores”. Pero advirtió que la “comodidad de la empresa con un creciente flujo de efectivo libre negativo de sus grandes inversiones en contenido original” pesan en su calificación. Si el crecimiento de los suscriptores se desacelera o la mejora del margen se estanca, implicaría que el gasto de la compañía en programación estaba “superando su habilidad de crecer su base de suscriptores, lo que dificultaría su acceso a mercados de capital y presionaría su liquidez”, expresó Hussain.
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