La desaceleración hace su parte: el mercado anticipa inflación negativa en diciembre y enero

En el mercado estiman que la alta inflación que se ha registrado en los últimos meses, con un IPC en doce meses bordeando el 6%, sería transitoria, ya que los altos registros se explicarían por el fuerte traspaso de la depreciación del dólar y el efecto puntual de la reforma tributaria en octubre, cuando comenzaron a reflejarse las alzas impositivas en el valor de los alcoholes, el tabaco y las bebidas.

Y parte de esa transitoriedad ya se comienza a ver en las expectativas de mercado.

Según los forwards de inflación, el costo de la vida anotaría caídas en diciembre y enero, con retrocesos de 0,15% y 0,10%, respectivamente.

Las expectativas de menores precios se han acentuado en las últimas semanas, con unos forward que el jueves de la semana pasada esperaban una nula variación para el último mes del año, así como un leve retroceso de 0,01% para el primer mes del siguiente ejercicio. Situación similar se replica en las perspectivas a diciembre de 2015, con un IPC incorporado que pasó de 2,33% a 2,24% en una semana.

El economista jefe de Banco Penta, Matías Madrid, se cuadra con las estimaciones implícitas en los instrumentos financieros y argumenta que las brechas de capacidad que está generando la desaceleración de la economía evitarán que las empresas continúen traspasando alzas de costos.

"Hay que tener ojo con noviembre, que eventualmente sería 0%. Hay básicamente un efecto estacional de caída en el precio de algunas verduras, como el tomate, que incidirá en las menores presiones hacia adelante", argumenta.

Para el analista de Credicorp Capital, Andrés Osorio, las proyecciones bajistas también se sustentan en la caída que han mostrado los precios internacionales del petróleo, los que a final de año podrían traspasarse a los valores locales de las bencinas.

"Además, la posibilidad de que el gobierno modifique los parámetros del Mepco también generó fuertes expectativas bajistas", dice.

Similar opinión tiene el economista de Scotiabank Chile, Benjamín Sierra: "La tendencia en los próximos meses debiera ser inflaciones más cercanas a 0% o negativas. Hay que considerar la posibilidad de que haya cambios en los precios de las bencinas más allá de lo que interioriza el Mepco. La misma autoridad lo consideró como una posibilidad".

El economista de BBVA Research, Cristóbal Gamboni, agrega como factor las "fuertes" liquidaciones que realizará el retail para las fiestas de fin de año, ante la caída en las ventas producto de la desaceleración.
"Eso va a ser un síntoma de la baja actividad que tiene la economía y que las holguras de capacidad comenzarán a primar. Además, es probable que en noviembre haya una baja en el valor de los autos nuevos, lo que se reflejaría en precios en diciembre", dice.

¿Mayor espacio para la política monetaria?
Para Osorio, la fuerte caída de las perspectivas inflacionarias de corto plazo podría dar espacio para que el instituto emisor retome el ciclo bajista de la tasa de interés, aunque sólo de continuar el deterioro de la actividad económica, algo que -dice Osorio- no está en su escenario base. "Si bien la recuperación ha sido bastante más lenta de lo esperado, todavía hay bastantes razones para esperar que el 3% sea un nivel de tasa estable por un período prolongado", dice.

Por otra parte, Gamboni estima que se requerirán entre uno y dos recortes más del interés rector en el primer trimestre del año para dinamizar la actividad.

"El último IPoM no tenía interiorizada la menor actividad que finalmente habrá en el tercer y cuarto trimestre, además del menor precio internacional del petróleo. Estas dos cosas darán la pauta de si con menor inflación, el Central podría tomar más medidas reactivadoras".