A once días de la junta de accionistas donde se votará la reorganización de Enersis, propuesta por Enel, la italiana está logrando los primeros apoyos internacionales formales al plan, el que a nivel local ha estado opacado por la oposición que han mostrado algunos minoritarios, fundamentalmente las AFP.
El espaldarazo viene de Amber Capital Investment, una firma de inversión global con base en Londres, que maneja activos por US$ 1.500 millones enfocados en el sector de infraestructura y utilities. Los fondos de inversión internacionales representan cerca del 18% de Enersis y Amber es uno de los principales actores.
Camilio Azzouz, research de la londinense, explica que ellos están invirtiendo en formas iguales en Enersis y Endesa a través de American Depositary Receipt (ADR) y detalla los puntos a favor del proceso, que los hacen apoyar la propuesta.
Azzouz dice que tienen la visión que actualmente Enersis y Endesa se están transando a múltiplos bajos y que esa valoración está motivada por la actual estructura, porque se traduce en una falta de visibilidad de los activos de la compañía.
Destaca que la nueva estructura ayudará a tener una mejor política de dividendos, los que crecerían del orden de 50% en los próximos cuatro años.
Consultado sobre los beneficios que visualizan, para Chile, por ejemplo, dice que Endesa tendrá oportunidades de crecimiento más selectivas que se complementarán con Enel Green Power -donde Enel ya anunció que se negociará un acuerdo para evitar posibles conflictos de interés- y en Chilectra espera que con los flujos que se generen, se podrá mejorar la estructura de capital.
Respecto a Enersis Américas, dice que tendrá mayores oportunidades de crecimiento, tanto de forma orgánica como a través de Mergers and Acquisitions (M&A). En Amber Capital esto es uno de los temas que más sentido les hace. Azzouz dice que consideran que es prioritario que con este plan exista una estrategia clara para aprovechar las oportunidades de crecimiento, lo que permitirá sacar partido a los US$ 1.200 millones que quedan del remanente del aumento de capital de 2012.
“Se pondrá a Enersis dentro de las top ten de las firmas de utilities de la región”, dice Azzouz.
Además, plantea que el anuncio de Enersis Américas de hacer una OPA para accionistas minoritarios de Endesa Américas, es una garantía muy importante para los inversionistas.
Otros minoritarios
Consultado si han analizado las posiciones de otros minoritarios en Chile, quienes han manifestado su oposición al proceso tal como está planteado, señaló que han analizado la opinión de los independientes. Concretamente –dice Azzouz- tomaron en cuenta si era mejor hacer esta reestructuración por región –como se plantea actualmente- o por línea de negocio –como han planteado algunos minoritarios-, sacando cuenta que el plan actual es el adecuado.
“Hacerlo por línea de negocio es menos eficiente, porque no se pueden aprovechar las eficiencias fiscales de hacerlo por país. Además que agrupar los negocios de generación y distribución genera flujos más estables que hacerlo por separado. El negocio de la generación es más volátil”, explica.
Respecto al uso de los recursos del remanente de capital, plantea que visto desde hoy parece acertada la opción de no haber utilizado la totalidad de los recursos. Esto porque el mercado ha puesto de su parte: primero, porque las monedas se han depreciado del orden de 20% desde 2012; pero además se ha incrementado el poder adquisitivo en torno al 20%, porque en general los activos disponibles han sentido los efectos macroeconómicos. Así -dice Azzouz- el poder adquisitivo en total ha crecido 40% respecto a 2012, por el efecto combinado de estos dos factores.
Esto sin contar con que ellos consideran que habrá importantes ahorros por eficiencias operacionales que soportarán de manera importante la generación de flujo de caja de la compañía.
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