A raíz de la desaceleración que ha experimentado la actividad local desde finales de 2013, una de las mayores inquietudes de los expertos apunta a cuál es el real crecimiento tendencial de la economía chilena.
Y, de acuerdo a un informe de Clapes UC -realizado por los economistas Rodrigo Cerda, Felipe Larraín y José Tomás Valente- éste sería mucho menor al entregado por la Dirección de Presupuestos (Dipres) en el último Informe de Finanzas Públicas -que proyecta un crecimiento de 4,25% en 2019- y estaría más bien algo por encima del 3%.
Para llegar a esta conclusión, los expertos tomaron como base los últimos pronósticos del PIB de largo plazo que entregó el Fondo Monetario Internacional (FMI) hace un par de semanas y que apuntan a un crecimiento de 3,5% a 2020, según plantea el informe "El crecimiento tendencial de la economía chilena y las últimas proyecciones del FMI".
De acuerdo al documento, incluso esta proyección debería ser ajustada a la baja, ya que en ella se aumentó significativamente la tasa de inversión como porcentaje del PIB proyectada, contrario a las señales que ha mostrado esta variable en los últimos trimestres y a un escenario con signos de desaceleración para la economía china, menores precios del cobre, pronósticos más negativos para las economías emergentes y una confianza interna que no ha repuntado.
Efecto de menor inversión
La entidad realizó un ejercicio y ajustó las proyecciones manteniendo las tasas de inversión proyectadas por el FMI en su informe de abril. Los resultados fueron que el PIB disminuiría entre 0,2 y 0,4 décimas en los próximos seis años (ver gráfico).
"Esta trayectoria de crecimiento nos parece más adecuada y está más en línea con nuestras proyecciones de abril de este año, donde anticipábamos un ajuste del PIB tendencial y señalábamos que probablemente éste viniera por el lado del crecimiento de la productividad total de factores (PTF), como efectivamente ocurrió", detalla el informe.
Según Clapes, el ajuste del PIB de tendencia hecho por el FMI respondió principalmente a un fuerte ajuste en las expectativas de crecimiento de la PTF local, proyectando incluso caídas de 0,5% y 0,1% este año y el próximo, respectivamente. Para 2020, esta cifra se rebajó a 0,7% desde el 1,2% previo.
¿Por qué no hubo un ajuste similar en la inversión? Cerda explica que la tasa de inversión corresponde a la inversión dividida por PIB, por lo que el alza en la última estimación podría haber respondido a un ajuste más bien contable.
"Como el Fondo disminuye el nivel del PIB estás bajando el denominador y eso tiende a aumentar la tasa de inversión y, en ese sentido, no es descartable que en los próximos informes se valide una tasa de inversión un poco más baja", señala.
Clapes mantiene un crecimiento tendencial entre 3,2% y 3,3% para la economía chilena, 0,2 puntos porcentuales por debajo de la estimación del FMI.
Diferencias con Hacienda
En el escrito, los economistas de Clapes manifestaron que "les cuesta encontrar explicación" a las estimaciones de PIB de tendencia de la Dirección de Presupuestos (Dipres), que están casi un punto por encima de las proyecciones del FMI y 1,2 puntos frente a las que consideran un repunte más lento de la inversión.
"Además, la proyección de la Dipres parece extremadamente optimista considerando que el PIB tendencial reportado por el Banco Central es de 3,5% y el del mismo comité de expertos es de 3,7%", cita el reporte.
Cerda específica que las proyecciones de Hacienda tienden a ser más optimistas desde 2017 en adelante, lo que significa que especialmente en los próximos Presupuestos "es bastante probable que las tasas de crecimiento de tendencia sean menores".
Para el economista, esto es importante de destacar, porque en la medida que se tienen tasas de PIB más altas, como sucede con los pronósticos actuales, "las proyecciones de déficit fiscal no son tan grandes".
Para evitar esto, propone acompañar las estimaciones de déficit fiscal con distintos panoramas de crecimiento, ya que con las cifras de hoy "nos da la impresión de que los escenarios que se está planteando Hacienda, sobre todo para 2017 en adelante, son bastante optimistas".
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