POR SEBASTIÁN VALDENEGRO
Hasta ahora son 10 las empresas del IPSA que han reconocido los impactos que la reforma tributaria generará en sus utilidades en el tercer trimestre de este año, debido al reconocimiento que tendrán que hacer de los impuestos diferidos ante el alza del Impuesto de Primera Categoría de 20% a 27% en los próximos cuatro años producto de la reforma tributaria.
Dichos efectos contables, que hasta el momento superan los US$ 1.500 millones entre las empresas que han informado a la SVS, tendrían un impacto no menor en la plaza chilena, según JPMorgan.
Un informe del banco de inversión norteamericano advierte que el efecto del mayor reconocimiento de los impuestos diferidos reduciría en más de 60% las utilidades esperadas en el tercer trimestre en comparación al mismo período del año pasado.
Según la firma, tomando como base la situación vivida en el tercer trimestre de 2012, cuando el impuesto corporativo pasó de 17% a 20%, el impacto en las utilidades del ejercicio sería cercano a US$ 1.500 millones tomando como muestra el 70% de las compañías del IPSA, lo que equivale a alrededor del 18% de las proyecciones de ingresos netos estimados para dicho grupo.
"El impacto del ajuste en los impuestos diferidos podría significar alrededor del 20% de las proyecciones de utilidades de este año", recalcó el escrito, firmado por los analistas Diego Celedón, Pedro Martins, Emy Shayo y Nur Cristiani.
Asimismo, JPMorgan anticipa una caída de 18% en las proyecciones de ganancias por utilidad en el mismo período, equivalente al 60% de las proyecciones de ganancias del tercer cuarto del año.
"Este es, en nuestra visión, el principal riesgo bajista para las actuales proyecciones de ganancias, las cuales esperaban un crecimiento cercano al 7% este año, lo cual parece difícil considerando el impacto esperado en los resultados del tercer trimestre", señala el informe.
En este escenario, la firma mantuvo su recomendación de "subponderar" la plaza chilena. "Creemos que esto podría agregar algo de presión de corto plazo en el mercado chileno, dado que a pesar de que el efecto no se reflejará en la caja de las compañías, las valorizaciones se incrementarán como resultado", señalaron.
La bolsa chilena se ha mantenido bajo presión en el último mes, luego de que en septiembre tocara máximos anuales en torno a 4.100 puntos, para luego recortar ganancias hasta perder la barrera de los 3.800 puntos en la sesión de ayer. En el mes, la plaza ha caído casi 4%.
Operadores comentan que uno de los principales drivers bajistas para la plaza es el efecto contable que están reconociendo las empresas producto de la reforma impositiva.
Efecto en valorizaciones
Por lo mismo, JPMorgan advierte que una vez reconocidos los impactos en utilidades de los cambios impositivos, los múltiplos a los que se transa la bolsa chilena se dispararían hasta ser los más altos de la región, alcanzando un "premio histórico", recalca.
Así, el ratio precio/utilidad forward en 12 meses pasaría de 15 veces a 18 veces, el más alto de Latinoamérica y sobre su promedio de los últimos 15 años (16,1 veces).
Las más afectadas
Las compañías que acusarán el mayor impacto serán las intensivas en capital fijo, como las eléctricas Colbún, E.CL, Endesa y Enersis; la forestal CMPC; y la aerolínea Lan (ver tabla).
"Esperamos que las compañías más afectadas por el ajuste de los impuestos diferidos sean aquellas intensivas en activos fijos, ya que estos son una de las principales fuentes de pasivos tributarios. Los bancos, por otra parte, registrarán un impacto positivo en su contabilidad debido al crédito tributario generado por las provisiones en algunas de sus colocaciones", explicó el informe.
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