Por Marco Fajardo
La agencia calificadora Moody’s causó revuelo el lunes luego de que en uno de sus reportes anticipara que el fuerte ciclo de mejoras en las calificaciones que han disfrutado las economías de Latinoamérica en los últimos años está por terminar.
Sin embargo, esta visión no genera consenso en la industria. De hecho, su competidora Standard & Poor’s elevó ayer las perspectivas para la nota de México, una señal de que podría mejorar su calificación en los próximos meses.
Por otra parte, el mismo día del reporte de Moody’s, S&P difundió un documento donde analizó el potencial de Perú y Colombia para nuevas alzas. En este informe, el analista Richard Francis, explicó que aún ve margen para un ascenso de Perú si la economía andina reduce su exposición a la caída en los precios de los commodities. “Implementar la mayor parte de las inversiones largamente anunciadas impulsaría las perspectivas de crecimiento de largo plazo, y por tanto ayudaría a mitigar el impacto de los menores precios de los commodities”, explicó.
Confirmando esta opinión, el analista para América Latina de S&P, Joydeep Mukherji, dijo a DF que “la tendencia alcista en la región no se acabó, porque aún tenemos tres perspectivas positivas”, y destacó que en un contexto global “no alentador” los países de la región tienen mejores calificaciones que en 2008, cuando empezó la crisis financiera.
Actualmente, seis países latinoamericanos (Brasil, Colombia, Ecuador, México, Perú y Uruguay) tienen perspectiva positiva en alguna de las tres principales agencias. Y Colombia registran un panorama positivo en dos de ellas.
Mukherji recordó que de los 127 países que la S&P evalúa a nivel mundial, actualmente la calificadora tiene sólo seis países con perspectiva positiva, de los cuales la mitad son latinoamericanos, luego de que México se sumara ayer a Perú y Colombia. Esto “es interesante porque quiere decir algo”, sentenció.
El experto también ve oportunidades para Brasil, “en la medida en que el gobierno pueda enfocar sus reformas a nivel microeconómico”, tal como ha hecho Chile en temas como fomentar la asociación público-privado o fomentar ciertos sectores de la economía para crear más empleos.
Mukherji dijo que desde 2008, cuando comenzó la crisis financiera, la tendencia de calificación ha sido “hacia abajo” a nivel mundial, con 69 subidas y 142 rebajas, mientras que en la región “ha sido lo opuesto”, con 23 subidas y 6 rebajas.
“Obviamente hay tendencias globales, como el alza de commodities”, “pero las calificaciones no son cíclicas, ya que ponemos énfasis en cosas más estructurales, los pilares de la economía, no sólo el ciclo de precios”.
Estancamiento
Pero Moody’s no es la única que ve señales de un cambio de tendencia. Santiago Mosquera, analista de soberanos para América Latina de Fitch, apuntó ayer en una dirección similar. “En términos generales, sí vemos que las condiciones externas en cuanto a precio de commodities y la falta de reformas evitarían que América Latina tenga grandes cambios en sus calificaciones”, señaló a DF.
“Esto rompe un poco el ciclo bastante favorable que ha tenido la región desde 2010 donde ha habido grandes subidas en términos de calidad crediticia, con mejoras importantes en la mayoría de los países” gracias a una “mezcla de elementos” como un buen ciclo económico y reformas.
Fitch tiene actualmente en perspectiva positiva a Colombia -fue elevada la semana pasada- y Ecuador. Además, el viernes otorgó el grado de inversión a Uruguay.
Mosquera explica que este año “la consolidación será un poco más lenta”, aunque “sin un deterioro de las finanzas públicas en la mayoría de los países”. Añadió que habrá una acumulación a un ritmo más pausado de reservas internacionales, que pasaron de
US$ 500 mil millones en 2008 a US$ 800 mil millones en 2012.
Mosquera cree que para una subida en la calificación en la región se requiere una mejora en el perfil del endeudamiento, una reducción de déficit o superávit fiscal, la creación de colchones de liquidez y contar con líneas de crédito contingentes con los organismos multilaterales, ambos para enfrentar shocks externos, buenas perspectivas de crecimiento.
"Es difícil que Chile siga subiendo"
Perjudica la escasa diversificación económica y un insuficiente mercado financiero.
¿Chile puede seguir subiendo?
- Sería difícil, porque en la medida que subes la escala, la prueba es más difícil. Uno no puede decir "nunca", pero como acabamos de subir la calificación con perspectiva estable, no quiero señalar que estamos evaluando otra suba.
- ¿Qué más tendría que hacer?
La brecha entre Chile y otros países con altas calificaciones no tiene que ver con crecimiento ni nivel de endeudamiento. Chile es un país comparativamente pobre frente a otros países con AA. Otro factor importante es la diversidad de la economía. Una economía como Corea del Sur o Taiwán tiene una base de industria manufacturera, de conocimiento y ciencia, tiene otro perfil que una economía como la chilena con más dependencia de commodities. Otro factor importante es la capacidad de depender de los mercados locales si no hay acceso afuera. ¿Cuál es su capacidad para financiar la deuda, el déficit, no sólo del gobierno, sino también de los bancos y el sector corporativo? ¿Cuál es el tamaño, la profundidad y sofisticación de los mercados financieros del país? Porque si hay más capacidad, hay más colchón. El perfil financiero sólo podría cambiar a largo plazo, y no estoy hablando de 2013-2014.
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