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Mercados en Acción

Selaive e intervención: “Sería como tratar de matar a un elefante con una honda”

Considera que no hay motivos para una intervención, ya que el precio del tipo de cambio no es producto de especulaciones.

Por: Felipe Brión Cea

Publicado: Viernes 20 de noviembre de 2015 a las 04:00 hrs.

Sorpresa causaron en el mercado las palabras del presidente del Banco Central, Rodrigo Vergara, quien indicó que ante los actuales niveles del tipo de cambio la entidad que preside "se reserva del derecho a intervenir en caso de que la situación así lo amerite".

Para el economista en jefe del banco BBVA Chile, Jorge Selaive, no hay motivos para una intervención, toda vez que el actual precio del dólar no es producto de especulaciones además de considerar que en este caso no se ha generado una presión inflacionaria como en el pasado.

-¿Sirven estas intervenciones verbales?

-Las intervenciones verbales, hoy en día, por parte de los banqueros centrales de economías exportadoras de commodities son bastante inefectivas.

-¿Por qué considera que son menos efectivas?

-La evolución del tipo de cambio no es producto de posiciones o ataques especulativos, sino que es reflejo de una visión estructuralmente negativa para el precio de los commodities en el corto y mediano plazo. No es que estemos con ataques transitorios o que desvinculen la paridad de sus fundamentales por parte de agentes específicos del mercado, sino lo que se está reflejando es una preocupación verídica, en nuestro caso, por la capacidad de recuperar el precio del cobre en el corto y mediano plazo y, por lo tanto, preocupaciones muy válidas de la capacidad de China de aumentar o absorber la cantidad de cobre que está entrando al mercado durante los próximos 12 a 24 meses.

-¿En el caso de que se haga una intervención? ¿Servirá?

-Nosotros tenemos un 15% del PIB en reservas internacionales y también el FEES (Fondo de Estabilización Económica y Social) que entregan liquidez, pero no holgadamente. El problema es que cualquier intervención de monto relevante que se realice, probablemente nos dejaría ex post con reservas por debajo de las adecuadas u óptimas y bajo los niveles mantenidos por otras economías emergentes. Eso mismo haría que corriéramos el riesgo de un verídico ataque especulativo y la intervención, sea poco exitosa (...)

intervenir vendiendo dólares de manera masiva nos dejaría con niveles de reservas por debajo del óptimo, por lo tanto los agentes de mercado van a considerar que "esta es la única bala que tiene el Central para disparar en términos cambiario", y en ese escenario, es mucho más probable que los agentes te ataquen especulativamente.

-¿Qué otras alternativas tiene el Banco Central para intervenir?

-Intervenir ahora no lo veo razonable, porque no veo un desalineamiento respecto a fundamentales. Esto es básicamente tratar de matar con una honda a un elefante, y en donde el elefante es China, porque esto es un proceso de desaceleración de China, la caída del precio del cobre responde a las preocupaciones de ese país. Ahora, si el Banco Central tuviera que optar por una intervención, probablemente sería más aconsejable una oferta de papeles denominados en dólares que una intervención con venta directa de reservas internacionales.

-¿Qué tan plausible es una intervención?

-No es aconsejable intervenir hoy en día, no parece haber un desalineamiento en lo que respecta a fundamentales. De hecho, el mercado se ha obsesionado por mirar el tipo de cambio peso – dólar, pero el tipo de cambio multilateral en Chile (del peso respecto a todos los socios comerciales), hoy en día, todavía está por niveles por debajo de los observados a fines de agosto. Es por ello que la depreciación ha sido muy bilateral respecto al dólar, pero ha sido más o menos generalizada de todos nuestros socios comerciales, por lo tanto los impactos inflacionarios probablemente son algo menores a los de la depreciación que observamos desde el segundo trimestre de 2013 al cuarto trimestre del 2014, donde ahí vimos una depreciación multilateral del peso muy fuerte.

Dólar cae casi $ 5 por factores internacionales

Una baja de casi $ 5 registró el precio del dólar ayer luego de que en la jornada del miércoles llegara a niveles récord de $ 715, no visto desde casi 12 años y medio.

Para Jorge Selaive, este descenso no tiene que ver con las declaraciones del presidente del Banco Central, Rodrigo Vergara, sino que más bien "da la impresión que más que las palabras hubo un cierto apetito -que hay que ver cuánto dura- por economías emergentes y una leve recuperación de los commodities".

El economista del banco BBVA Chile destacó que influyeron el comunicado de la Reserva Federal de Estados Unidos, que habla de una "pendiente más gradual", además de los nuevos estímulos provenientes de China.

Selaive sostiene que estamos viendo "una reversión del tipo de cambio desde los niveles actuales hacia unos más cercanos a los $ 700 hacia fin de año", pero no considera descartable que "el tipo de cambio podría reaccionar a las preocupaciones que hay de la economía china que están todavía presentes y no van a desaparecer rápidamente. También el alza de la Fed podría generar algo de aversión al riesgo (con refugio en el dólar) sin una buena explicación por parte de la autoridad".

Mientras, el cobre volvió a caer en la Bolsa de Metales de Londres, completando su undécimo retroceso consecutivo.

Así, el metal bajó de la barrera de los US$ 2,10 la libra.

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